德意志银行大中华区马骏建议：政策应开始强调灵活性

今后几个季度内将M2和贷款增速稳步减缓，可以抑制通胀预期的进一步发展
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有必要在通胀达到一年期存款利率之前就开始小步加息
 

利率提高可以减缓地产和股价上升的幅度，反而可能减少这部分热钱流入的压力
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本报上海讯(记者周裕妩)昨日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏在最新发布的报告中表示，国务院最近提出要管理通胀预期，表明决策层对通胀的风险已经有了前瞻性的判断，是非常及时和正确的。
 

他认为，要管理通胀预期，就是要对可控的因素进行前瞻性的调控，合理引导市场的判断，这些因素包括对货币政策(尤其是货币增长和实际利率)的预期，对财政政策的预期，对股市、房市的预期，对土地供应的预期，对汇率政策导致的输入性通胀的预期等。
 

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流动性明显过剩
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报告指出，货币过多是造成通胀预期的最主要原因。目前M2的同比增幅超过今年前三季度名义GDP增速23个百分点，信贷增速超过名义GDP增速27个百分点，表明国内流动性明显过剩。
 

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为此，马骏建议，如果能够在今后几个季度内将M2和贷款增速稳步减缓，就可以抑制通胀预期的进一步发展。
 

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通胀赶上利率前小步加息
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同时，对利率前景的判断也会影响人们的通胀预期及行为。
 

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马骏认为，在形成了价格上涨的预期之后，如果消费者同时认为存款利率不会变化(或上升太慢)，就可能将存款提出，投资于其认为可以保值的地产、股票等资产，从而推动资产泡沫的形成，所以，有必要在通胀达到一年期存款利率(2.25%)之前(如CPI同比升幅达到1.5%时)就开始小步加息，从而给市场一个信号，即央行会保证实际存款利率基本为正，这个信号有助于弱化市场对实际利率变负和资产价格继续上扬的预期，从而帮助稳定地产和金融市场。
 

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他建议，目前就应该开始强调政策的“灵活性”，而不是强调连续性或稳定性，从而为政策转向中性作一个铺垫。
 

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加息不会导致热钱流入
 

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对于中国提前于美国加息可能会导致热钱流入的观点，马骏认为，不必过分担心。“人民币利率上调0.54到1.08个百分点，带来的收益远小于海外投资者购买中国地产或股票的价格上升幅度，所以利息变化并不是其投资冲动的主要来源。相反，由于利率提高，可以减缓地产和股价上升的幅度，反而可能减少这部分热钱流入的压力。”
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央票发行量连降近期无意上调利率
 

昨日，央行发行了180亿元一年期央票，较上周缩减了30亿元，而上周的发行量也较前周缩减了10亿元。与此同时，28天期正回购发行量则从400亿元增加到昨日的950亿元，冲至近一个月高位，利率则依旧持稳在1.7605%和1.18%.
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从回笼工具的变化上来看，一年期央票发行量逐渐减少，而正回购量则明显加大，彰显央行近期无意上调利率的决心。这是由于一年期央票一二级市场利率倒挂，一级市场需求不足，而央行要在保持发行利率稳定的情况下保证资金回笼力度，势必要缩减央票发行量。
 

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“由于目前三个月央票一二级市场利率基本持平，因此央行回笼资金的主力品种已经从一年期央票向3个月期央票及正回购转换。”招商银行固定收益分析师刘俊郁称。
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(股歌小编：admin)