益佰制药：基本面趋好 估值相对较低

益佰制药(600594)基本面逐步趋好,业绩已经走出低谷。公司04年上市后,进行了多元化发展尝试,但多元化发展并没有取得预期的效果。加上06年医药行业反商业贿赂、公司燎原计划的失败以及西藏药业(600211)股权的纠纷,致使公司在06年录得1.38亿元的亏损,业绩跌入谷底。此后,公司进行了一系列改革,管理层实现了变更,发展战略也进行了重新调整:聚焦医药健康主业,逐步剥离煤炭、卫生护理等非医药业务。目前公司的基本面已逐步趋好,业绩也已走出低谷,重新步入增长快车道。
 

内容来自dedecms

处方药是收入和利润主要来源
  本文来自织梦

处方药是公司收入和利润的主要来源。公司主要从事中成药的生产与销售,产品涉及抗肿瘤、呼吸和心脑血管药物三大领域。公司的核心产品分为两大类:一类是处方药,包括艾迪注射液、复方斑蝥胶囊和杏丁注射液等;另一类是OTC产品,包括克咳系列和小儿止咳糖浆等品种。其中,处方药在公司收入中的占比约为73%,毛利占比约为82%（09中报）,是公司收入和利润的主要来源。
  织梦内容管理系统

处方药营销优势是公司核心竞争力。公司核心竞争力体现在公司的营销优势,特别是处方药的营销能力。公司目前拥有强大的营销队伍,销售人员已超过2000人,其中处方药销售人员超过1100人。公司拥有覆盖全国的营销网络和专家队伍,网络已覆盖全国所有省市约90%左右的三级医院。从明年开始,公司将启动处方药“无缝覆盖”计划,对二级及以下的10000多家医院进行划区覆盖,拟划定100个区域,新增500-600名处方药销售人员,进一步拓展公司的营销网络,增强公司处方药销售的核心竞争力。
  copyright dedecms

艾迪是处方药的重中之重。艾迪注射液为抗肿瘤中药,是公司的独家产品,08年销售收入4.17亿元,今年前三季度销售收入达到3.9亿元,同比增长30.65%,预计全年销售额有望接近6亿元,公司预计2-3年该产品的销售额将突破10亿元。由于当前国内抗肿瘤药物市场正处于高速增长状态（08年中成药医院终端增速超过24%）,以及公司即将启动的“无缝覆盖”计划,该产品未来保持目前这种快速增长态势值得期待。公司处方药除艾迪注射液外,还包括心脑血管用药银杏达莫注射液和抗癌用药复方斑蝥胶囊。
  dedecms.com

OTC正经历阵痛期,营销改革还有待观察。公司OTC产品主要包括克咳胶囊和小儿止咳糖浆等,08年公司OTC产品实现销售收入2.16亿元,同比下降13.52%,今年上半年实现收入1.07亿元,基本与去年同期持平。公司OTC产品之所以这两年止步不前,主要是由于公司过去OTC销售主要依靠广告拉动和渠道促销,并没有对终端形成掌控,因此很难解决终端拦截的问题。公司已经意识到目前OTC销售的困境,正在进行一些数字化、信息化尝试,目前正在打造“中华药网”的数字化平台,来加强终端的控制力,但OTC营销改革的成效还有待观察。
  copyright dedecms

代理产品有望带来惊喜

由于公司具有强大的处方药销售渠道,因此公司09年开始也代理销售部分厂家的处方药产品。目前公司已成为东阿阿胶(000423)的EPO、瑞利通和白介素-1的总代理,这三个产品全年的销售额有望达到4000万元。同时,公司已取得海南长安国际制药有限公司的国家一类抗癌新药——络铂的十年的独家代理权。该产品属于第三代铂类抗肿瘤药物,预计市场容量将超过5亿元。公司的新产品同样值得期待,公司的独家产品“复方荭草注射液”正在等待新药证书和生产批文,公司在研的VEGI（血管内皮生长因子）和小纤维蛋白酶未来的市场前景也比较广阔。
 

内容来自dedecms

综合以上分析,预测公司2009-2011年的每股收益为0.54元、0.75元和0.99元,按照当前股价测算,对应公司2009-2011年动态市盈率分别为33倍、24倍和18倍。公司基本面正逐步趋好,当前的估值水平又相对较低,我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。
 

本文来自织梦

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
  copyright dedecms

买入 22．5 东海证券 袁舰波 2009－11－12
  dedecms.com

买入 23 广发证券 葛峥 2009－11－11
  copyright dedecms

谨慎增持 21．9 国泰君安 易镜明 2009－11－11
  本文来自织梦

买入 24．3 光大证券 姚杰 2009－11－9
  dedecms.com

增持 22．5 海通证券(600837)江维娜 2009－11－6
 

本文来自织梦

推荐 22．5 中投证券 周锐 2009－11－6
  织梦内容管理系统

增持 　 国海证券 张伟 2009－10－30
 

谨慎推荐 　 齐鲁证券 吕国启 2009－10－29
 

增持 18 万联证券 李权兵 2009－10－20
  内容来自dedecms

增持 16．5 安信证券 赵楠 2009－8－20
 

copyright dedecms

增持 　 联合证券 谷方庆 2009－5－22
  dedecms.com

摊薄ＥＰＳ（元） 2006Ａ 2007Ａ 2008Ａ 2009Ｅ 2010Ｅ 2011Ｅ
  内容来自dedecms

预测家数 －－ －－ －－ 13 13 10
 

平均值 －1．1523 0．5127 0．4173 0．5635 0．7315 0．9384
  copyright dedecms

中值 －－ －－ －－ 0．5485 0．7484 0．9253
 

本文来自织梦

最大值 －－ －－ －－ 0．7819 0．9389 1．1318
 

最小值 －－ －－ －－ 0．506 0．6076 0．7353
  copyright dedecms

标准差 －－ －－ －－ 0．0668 0．0829 0．1063
 

行业平均 0．3903 0．4663 0．3635 0．5729 0．7051 0．8795
 

copyright dedecms

沪深300平均 0．5703 0．754 0．5927 0．6372 0．8376 1．038
 

(股歌小编：admin)