“平安800亿利差损”子虚乌有 券商称逢低吸纳

市场关注的保险会计新政预计将于明年正式实施。随着时间临近，瞩目焦点集中在准备金评估利率调整对三大上市险企影响。上周末，声称“中国平安(601318)有800亿利差损”的消息在市场流传，12月21日中国平安股价应声下挫3.79%。对此，多名业内人士分析，目前新政细则未定，所谓“800亿”利差损完全是空穴来风，不排除是空方的烟雾弹在作怪。
 

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800亿利差损子虚乌有
 

保险业精算专家指出，高利率保单的利差损问题，从来不是一个固定值，而是一个动态的概念，取决于评估利率变化。新会计准则的实施总体上是强调平稳过渡，说明评估利率的变化也只能是微调，800亿利差损属子虚乌有。
 

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在中国平安12月18日召开的临时股东大会上，该公司副总经理兼总精算师姚波表示，会计新政实施细则还未正式发布，对公司具体影响还难以评估。对平安持有的高利率保单，会计新政将要求公司增加责任准备金计提，而低利率保单则将会释放一些责任准备金，两者会产生冲抵效应。不过，会计准则不会影响到公司的内含价值以及偿付能力，预计短期内对公司财务报表影响不会很大，从中长期来看则是正面影响。
 

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今年1月5日，保监会下发了《关于保险业实施〈企业会计准则解释第2号〉有关事项的通知》，要求包括在境内、境外上市的所有保险公司，在编制2009年境内、境外财务报告时应执行统一的会计政策，应遵循“采用新的基于最佳估计原则下的准备金评估标准”等三项会计政策。9月7日，保监会下发了《保险合同准备金计量原则(讨论稿)》，初步确定了新评估标准。
 

对于新标准，大多数券商不约而同表示乐观，认为新政对保险公司个体的一次性影响有限，同时对行业长远利好可期。
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不影响公司价值
 

对于投资者的一些潜在隐忧，多家券商表示大可不必。业内专家分析认为，除了对个别险企有一次性负面影响之外，对保险公司的客户权益、保单价值以及险企持续增长的潜力和能力这三个重要方面都不会产生影响，对于一次性负面影响，在估值上预计体现在10%以内，不会影响公司价值。
 

联合证券认为，对于市场担忧平安、太保由于利差损保单影响在新会计准则下可能出现的净资产下滑问题，过分担心毫无必要。一方面调整结果将是一次性会计影响；另一方面更应看到的是寿险保单未来利润兑现时点提前使得更多投资者认识到寿险公司的盈利能力。不过归结到底，正如中国人寿(601628)财务部总经理杨征所言，公司还是原来那家公司，价值有何变化？
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东方证券则表示，保险会计新政的影响不会过于糟糕或者过于极端，因为其中有三对关系互相制约，投资者由此不必过于担心——在国际准则中，“寿险责任准备金”与“递延保单获得成本”互相制约；净资产与有效业务价值互相制约；就利差益保单而言，老保单净利润下降与新保单净利润上升互相制约。
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综合各券商观点来看，该新政对各家上市的保险公司的影响基本集中在净资产和利润上，而对保险公司业务本身的结构、整体价值和偿付能力则没有影响。
 

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券商建议逢低吸纳
 

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如果新标准能够于明年正式实施，将会带来行业性利好，这一观点已成为券商的共识。一方面，受评估利率变化影响，新标准下行业总体负债下降，税后利润大幅增加；另一方面，新标准避免保险公司原有新业务带来的初期亏损，将使其发展新业务的积极性增加。同时由于对产品利润进行了更为科学的确认，产品利润率越高，当期利润也会越多，将会促进保险公司推广个人传统、分红产品的积极性。
 

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由于中国保险行业整体处于发展初级阶段，除少数大型保险公司外，行业内绝大多数公司由于展业费用的原因仍然处于亏损状态。国金证券(600109)的研究报告认为，新标准的实施将有利于此类公司提前进入盈利周期，为整个保险业的健康发展奠定良好的基础。此外，在新标准下，首年利润为保单总体利润的平均分摊，保险公司能够通过首年利润/保费的指标简单明了地看出承保业务的质量，从而避免一味追求保费而大量承保低利润甚至亏损业务的现象。
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中信证券(600030)行业研究员黄华民表示，短期保险股走势受准备金重新评估产生分化，但考虑到中国平安和中国太保(601601)在估值上相对于中国人寿(601628)已有近20％的折价，此次准备金重估如造成中国平安股价短期下挫超过10％，投资者可积极买入。
 

东方证券分析师王小罡认为，最新准则对保险公司估值影响属中性偏正面，其中国人寿显著正面影响、平安中性影响、太保适当正面影响。“如果平安和太保走势继续疲弱，将带来买入良机。”
 

(股歌小编：admin)