平安陷精算门股价连续大跌 10年前高息产品埋下隐患

保监会正在商讨实施的《企业会计准则解释第2号》,可能使中国平安(601318)的净资产变负？上周五一则负面新闻,揭露中国平安股价连日下跌的原因,昨日其股价又大跌3.79%,跌幅远大于大盘。
 

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新会计准则是导火索
 

此次平安卷入的风波,起因是保监会正在商讨实施的《企业会计准则解释第2号》,该准则考虑将保险企业责任准备金评估利率以15年期国债利息加风险溢价为基准,约4.17%-5.25%之间,而此前平安对于高利率保险产品采用的核算利率是6%。所谓寿险责任准备金,是保险类企业资产负债表中负债项目的重要一项。由于保险具有诸多不确定性,所以这块描述保险公司面对投保人的负债仅能通过一定的精算程序估算出一个大体的数目来。利率越高算出的责任准备金越低,相应的负债也越少。
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因为新会计准则降低了评估利率,有媒体报道,平安董事长马明哲在相关会议上强调,若此条款实施,平安将出现800亿元的利差损,这意味着平安有可能成为负资产。这一消息不久即在业内扩散,引发相关保险公司相继抛售中国平安,从11月17日平安开始一轮下跌至12月17日相关负面新闻曝光前,中国平安股价下跌12.04%,而同期沪深300指数不过下跌6.46%。
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不过,原定于12月中旬发布的新会计准则实施细则迄今仍未发布,且业内人士表示,具体实施时可能会提供5年的宽限期,这有助于平安的财务报表平稳过渡。
 

10年前高息产品埋下隐患
 

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谈起平安的这笔“高息孽债”要追溯到10年以前。1995年至1999年,正是上一个高利率周期。当时为了吸引投保者投保,中国平安推出了一系列高额保障收益的保险产品,虽然吸引了大批投保者,却带来了经营风险。1999年6月,保监会规定保险产品允诺的收益率不得超过2.5厘。于是,上述产品便成为了中国平安财务报表上抹不去的一笔麻烦数字。
 

据平安2008年财务报表显示,此批高利率保单的平均负债成本为6.1厘,而平安在这批保单的拖累下整体所有保单的负债成本达3.5厘。正因此,在平安的寿险责任准备金中有32.8%是为这批高利率保单而准备。
 

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一切都是数字游戏
 

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其实,新会计准则虽然对中国平安的财报会产生巨大影响,但是对于其估值却不会有任何的变化——因为新会计准则不会改变公司的经营情况,唯一改变的不过是平安资产负债表上那些寿险责任准备金的数字,这不过是一场数字游戏。
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之所以说寿险责任准备金仅供参考,就在于这归根到底不过是一个估算的数字,别说新会计准则实施的影响,即使是目前中国平安的AH股财务报表在这块就有着天壤之别。中国平安的2008年A股财务报表显示,其合并股东权益为787.57亿元,但是按照国际会计准则核算,则寿险责任准备金这一项负债要增加449.20亿元(国际会计准则较早采取较严格的精算规则,已将此块因素考虑在内),不过,这对于中国平安H股并非没顶之灾,国际会计准则虽然使H股增加天量寿险责任准备金负债,但是同时也使其增加了505.99亿元的“递延保单获得成本”,再加上其他一些因素,中国平安的H股股东权益不减反增至829.51亿元。正因此,中国平安H股同期不过在恒生国企指数下跌10.30%的同时下跌9.65%,并不算弱。以昨日收盘价计算,中国平安H股依然较A股溢价10%。
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(股歌小编：admin)