创业板28家公司或30日集体挂牌

发布时间：2009-10-20 00:31来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

短短一个月,证监会以高效率通过28家创业板公司的过会申请,10月16日,随着第三批9家公司开始申购,创业板随时待发,市场人士正在等待监管部门揭开这个等待了十年的创业板。

　　10月23日、26日或者30日,创业板会在哪一天挂牌,市场猜测出现了多种版本,深交所也选择对这一话题绕道,新闻处的人士告诉本报记者,具体挂牌日由创业板公司在公告中进行披露。而记者查阅这些待上市公司的招股说明书时,在发行日期都显示空白,唯一能发现的有效信息是“将尽快安排在创业板上市”。

　　而本报从一个权威渠道获悉,证监会已将创业板的挂牌日定在10月30日。29日,深交所将举办创业板上市的庆祝活动。北京一家证券公司的分析师告诉记者,10月30日为挂牌日的可信度较大。“公司的领导在开会时提道,创业板将在10月30日开市。”这一天是星期五,如果创业板首日出现市场爆炒,周末监管层进行政策调整就有更大的空间。

　　来自国联证券的李斌认为:“创业板挂牌由监管层说了算,即使初步确定日期,如果A股有意外事件发生,证监会完全可能临时变更日期,就像此前的成品油调价一样。”

　　国庆节后,A股市场顺风顺水,10月份上证指数累计涨幅达7%,多位分析师认为,近期A股市场为创业板推出提供了一个“和谐”的气氛。第一创业证券投资顾问陈中平告诉本报记者:“可以预见,在创业板正式挂牌前,监管层不会让A股出现阴霾,汇金在本周宣布增持三大国有商业银行股份,正是一次主动的维稳行为。” dedecms.com

　　“28家公司很可能集中挂牌,这样可以有效分散游资的筹码,也为当天参与创业板的投资者提供了最大的选择。”李斌说。创业板是中国资本市场的一次开拓,28家公司一起上市,这在中国也是第一次。

　　如何主持这次几十家公司上市的集体仪式,是深交所面临的一道考题。据称国务院高层也将前往深圳为创业板鸣锣开道,各级官员和30多家公司高管齐聚在交易大厅,如何唱好这台戏,业内人士戏称,需要一个很好的“导演”。 

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    前三批28家创业板公司的成长性分析

　　高成长性是决定创业板 公司投资价值的关键因素,同传统企业一样,我们从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面来衡量前三批28家创业板公司 的成长性。

　　增长速度包括营业收入增长率、净利润增长率;增长质量包括营业收入连续增长能力、净利润连续增长能力;增长的内部驱动因素主要考虑竞争优势 、盈利能力、IPO募投项目前景、新增利润贡献;外部环境主要是分析所处行业是否符合国家产业 政策和产业结构升级趋势、市场潜力、行业周期特点等。

　　增长速度

　　从成长性方面分析,28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03%,净利润复合增长率45.94%,远高于目前的297家中小板公司。

　　其中,营业收入复合增长率大于50%的有3家,分别为特锐德 57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%;而安科生物 、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%,分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。

　　净利润复合增长率大于100%的有4家,分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者 100.75%;而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%,分别为7.08%、11.37%、19.99%。

　　增长质量

　　从成长性的连续性看,2007年和2008年营业收入增长率坚持30%以上的有18家,平均增长率分别为77.04%、63.51%,略高于近两年营业收入连续增长率超过30%的52家中小板公司（剔除极高的怡亚通 和歌尔声学 ）;营业收入增长率坚持50%以上的有11家,平均增长率分别为85.24%、78.09%,亦略高于19家中小板公司（剔除极高的怡亚通和歌尔声学）;营业收入增长率坚持70%以上的有3家,即网宿科技、吉峰农机、特锐德,3家平均增长率分别为76.27%、110.01%,而297家中小板公司中,仅七匹狼 超过了该线。 织梦内容管理系统

　　从样本统计中,我们也看出,营业收入增速连续超过50%的11家创业板公司的平均水平并不及中小板的19家公司的平均水平。而且,营业收入增速在2007年的整体表现要优于2008年,反映了2007年创业板整体高速成长性相对较强。2008年增速仍维持增势公司仅7家,增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技;增速下降最明显的为南风股份、汉威电子 、红日药业,下降幅度均超过50个百分点。

　　净利润超过30%的也有18家,平均增长率分别为272.25%、64.67%,而2007年吉峰农机、宝德股份、红日药业的净利润增速分别高达1292.71%、904.93%、441.3%,若剔除该3家公司的影响,则2007年净利润增速也达150.77%,一定程度上体现了创业企业高成长的特性;净利润连续超过50%的有7家,平均增长率分别为385.66%、75.82%,若剔除吉峰农机和红日药业该两家公司的影响,则净利润增速分别为193.12%、71.67%;28家公司中,净利润倍增的公司有探路者和吉峰农机。

　　盈利能力

　　从盈利能力看,该28家创业板公司整体盈利能力优于297家中小板公司的平均水平。

　　毛利率方面,最近三年一期的平均毛利率分别为40.98%、42.77%、44.31%、45.07%,呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗 、红日药业、神州泰岳 ,分别为81.7%、77.37%、72.5%,其中神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显,基本上以10个百分点幅度增长;毛利率最低的要数吉峰农机,仅12.31%。毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技,以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显,近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率连续提升的公司有南风股份、宝德股份、探路者、汉威电子、红日药业和乐普医疗,而探路者的毛利率连续提升幅度最显著,其次是乐普医疗。毛利率波动性比较大的公司有北陆药业、亿纬锂能、特锐德等。

　　净利率方面,最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%,基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗,2009年上半年净利率达52.79%,且2007年以来基本稳定在该水平;最小的为吉峰农机,2009年上半年净利率仅3.07%。净利率近三年一期连续提升的有乐普医疗、神州泰岳、硅宝科技、宝德股份、汉威电子、亿纬锂能、探路者、爱尔眼科等;连续下降的有大禹节水、新宁物流、网宿科技等。净利率波动性比较大的有华星创业、华谊兄弟、金亚科技、特锐德、华测检测、鼎汉技术等。

　　再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看,28家公司的净利润平均复合增长率21.44%,复合增长率超过20%的有15家,在25%~30%的有3家,分别为大禹节水、南风股份和网宿科技;超过30%的仅华谊兄弟1家。

　　上述各项财务数据的对比,基本说明了前三批创业板公司的盈利能力和成长性均较中小板鲜明,但成长势头有所减弱,反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。

　　高发行价和高市盈率加大高风险

　　前三批创业板28家公司均已发行,预计10月下旬将有首批创业板公司上市。纵观这28家公司,虽然大部分已经过了创业时期业绩的不稳定期,但高发行价和高发行市盈率远超过今年中小板24家IPO公司。这28家公司平均发行价25.43元/股,其中高发行价的有红日药业60元/股、神州泰岳58元/股,而今年发行的24只中小板公司平均发行价为18.88元/股;28家公司平均发行市盈率（摊薄）55.7倍,发行市盈率最低的上海佳豪市盈率也达40倍,鼎汉技术更是高达82.2倍。 织梦内容管理系统

　　而且,绝大多数公司的发行市盈率均高于同行业平均估值水平,各公司发行公告多是解释为“考虑到公司业绩未来几年良好的成长性”或“考虑到创业板的高增长特点有一定的溢价”。

　　我们选取8家创业板公司和具有可比性的A股上市公司市盈率进行比较。从平均值看,创业板公司的发行后市盈率相对当前可比A股上市公司2009年预测市盈率溢价45%,其中最大的神州泰岳相对溢价达到179%,预计在上市后这种差距将进一步拉大。

　　综上分析,我们认为部分公司的高发行市盈率已透支未来1~2年甚至3年的业绩支撑。2004年首批上市的8只中小板股票 ,被爆炒后即连续下跌,据研究者统计,这8只股票平均569个交易日才解套,解套时间最长的达707个交易日,最短的也要431个交易日。

　　投资建议

　　我们认为,公司业绩决定公司的商业价值进而决定了公司的股价这一基本商业逻辑在创业板不会被颠覆,中资公司国外创业板上市后的股价表现历程也给予了印证。

　　在投资选择上,我们认为,具有以下特征之一的创业板公司均值得长期跟踪,包括:主营业务属于国家产业政策重点支持领域,符合产业升级趋势,技术壁垒高;竞争优势突出,具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权;商业模式独特,可复制性弱。 织梦好，好织梦

　　基于上述增长速度、增长质量、盈利能力等方面的分析,并比较各公司的竞争优势、IPO募投项目前景和利润贡献,以及产业发展前景等因素,我们筛选出综合成长优势相对较强的前七名公司,依次为:乐普医疗、红日药业、华谊兄弟、特锐德、探路者、吉峰农机、机器人。

　　综合成长能力强的前七名公司

　　公司名称 未来增长内部驱动因素 产业前景

　　乐普医疗 IPO募投项目中的心血管内科介入相关器械是快速增长且壁垒很高的行业,且公司的主导产品冠脉药物支架结构设计已达到国际先进水平。 我国目前冠心病患者达到2000万人,每年新增患者人数超过100万。近95%的心肌梗塞患者没有得到有效的治疗,未来市场空间巨大。

　　红日药业 公司主导产品血必净和法舒地尔未来三年内将由目前900多家医院逐渐覆盖到1000~2000家二级以上医院。血必净是国内唯一经SFDA批准上市治疗脓毒症和多器官功能障碍综合征的药物。 脓毒症发病率很高,我国每年约有300万例患者发生脓毒症,市场潜力巨大。

　　华谊兄弟 IPO募投项目完成后,公司电视剧产能翻番将达到600集/年,并且产业链延伸到毛利润的下游影院业,未来两年将兴建6座影院。 目前我国电影行业仍处于供应创造需求的发展阶段。 织梦好，好织梦

　　特锐德 正处成长期,技术创新能力强,IPO募投项目将进一步增强公司盈利能力。 铁路建设和城市轨道将进入建设高峰期,这将大幅提升箱式变压器市场容量。今后10至15年,铁路建设年度投资额将远远超越前几年的平均水平。

　　探路者 未来两年将新建79个专卖店和商场,店网密度进一步加大。 2000年以来,户外用品行业正处于高速发展期,年均增速达48.9%,并且品牌壁垒高。

　　吉峰农机 IPO募投项目实施后,将新增直营连锁店18家,经营区域扩大到国内14个省份,2013年完成全国布局。 与国家建设新农村相符,农机市场总量预计未来3~5年将保持不低于15%的增长速度。

　　机器人 IPO募投项目完成后,公司将成为我国最大的工业机器人产业化基地,显著提高相应产品的市场规模和市场占有率。 符合国家远景产业政策,中国政府先后颁布了多项产业政策,为产业稳定发展创造了良好的发展环境,并且行业壁垒高。 织梦好，好织梦

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