机构内参推荐金股(8/31)

发布时间：2009-10-06 18:50来源：股歌网王战(小子)字号：大 中 小

紫江企业（600210）塑料包装印刷业务稳步发展
    中国中铁（601390）即将进入利润结算高峰期
    江苏国泰（002091）贸易稳健发展 电解液布局未来
    大厦股份（600327）汽车业务驱动 中期业绩靓丽
    百联股份（600631）第二季度业绩反弹趋势明显
    步步高（002251）开始复苏 下半年关注扩张速度

    今日投资：紫江企业 塑料包装印刷业务稳步发展



　　紫江企业(600210)(进入该股吧，新版行情)公司主营生产和销售各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸版、PE流延膜、高档油墨、多色网印塑胶容器、BOPET薄膜、CPP薄膜及其它新型材料。其中，PET瓶及瓶坯占39.05%，薄膜占16.59%，皇冠盖及标签占16.59%。是国内规模最大、产品种类最齐全的包装材料上市公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.30、0.37和0.51元，对应动态市盈率为20、16和12倍;当前共有5位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，综合评级系数1.40。 copyright dedecms

　　塑料包装印刷业务稳步发展。目前，公司在PET瓶和瓶胚业务上对可口可乐采取“硬代工”模式(即可口可乐公司自己采购原料，紫江只赚取加工费)，对百事可乐采用“软代工”模式(即百事可乐公司定好原材料价格，之后由紫江在此价格内采购原材料进行加工)。目前，硬代工占30%，软代工占30%。这样，面对油价引发的原材料波动，紫江因为控制住了上游，毛利率一直比较稳定。加上公司印刷包装的主要用户为大客户，收款非常及时，降低了公司坏账比率。海通证券表示，不考虑价格因素和经济危机等因素，受益于软饮料市场的自然增长，公司的印刷包装业务每年至少有10%以上的增长速度，这样公司的业绩就有了“稳定剂”。

　　紫江企业8月26日公告，公司全资子公司上海紫泉包装有限公司于2009年8月24日于上海莘庄商务发展有限公司签订《上海市城市非居住房屋拆迁补偿安置协议》。根据协议，公司获得各项补偿款合计119，990，305.85元，预计该补偿将增加公司2009年净利润5000万元左右。第一创业证券表示，增厚09年每股收益10%。公司总股本14.4亿股，5000万元的净利润能增厚公司每股收益0.035元，原来预测公司09年EPS为0.32元以上，现在上调至0.36元。
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　　创投业务即将贡献利润。公司间接持有上海紫晨投资公司20%股权，而上海紫晨投资投资深圳市宇顺电子股份有限公司100万股，投资上海佳豪船舶工程设计股份有限公司302.4万股，投资芜湖亚夏汽车股份有限公司132万股，投资山东矿机股份有限公司800万股，投资浙江康德莱医疗器械股份有限公司565万股。其中深圳宇顺电子已经完成IPO网下配售，定价15.58元，发行后原始股东锁定期3年。而公司全资子公司紫江创投还持有杭州中恒电子股权，杭州中恒电子目前也正在上会。

　　第一创业证券称，预计公司全年业绩增长100%以上，后期地产项目将持续高增长，维持公司“推荐”评级。

　　风险因素：塑料包装业务发展的稳定性;宏观政策调控可能对房产开发带来风险;未来公司增持紫竹科学园区的不确定性。

    中投证券：中国中铁 即将进入利润结算高峰期



　　公司28日发布中期报告，09年上半年实现营业收入1479.2亿元，同比增长52.6%;实现归属母公司的净利润30.87亿元，同比增长60.9%。公司09年上半年的基本每股收益为0.14元，符合我们的预期。公司公布的中期报告反映出公司上半年的经营情况有以下主要特征： 织梦好，好织梦

　　一、 收入利润滞后于业务的快速增长符合建筑企业会计确认规律

　　按照建筑国际通用会计准则，建筑工程项目完工20%以上才能确认毛利，在此之前只能确认收入不能确认毛利，因此大部分建筑企业在订单大幅度增加之后，主要经营和财务数据确认的顺序是订单、收入和利润。而中国中铁目前的财务经营数据正按照这一规律演变。我们预计在中国中铁的财务报表上，未来4-8个季度里，将会出现如下两个较为明显的积极变化。

　　1.1 订单的快速增长期可能于明年上半年结束，收入的快速增长期将持续到2011年

　　受益08年下半年以来国内不断加大的铁路网建设力度，公司在手合同自08年底突破4000亿元后，09年上半年公司新签合同延续快速增长，期间签署合同金额达2570.4亿元，同比增长为43%。截止09年中公司的在手合同规模进一步增至5269.67亿元，按08年收入口径计算的合同充足率达到2.3，在手及新签合同的快速增长推动公司收入结算规模的迅速扩大。09年上半年公司营业收入1479.2亿元，同比增长52.6%，我们保守估计公司全年的收入结算规模将达到3000亿元左右，同比增长30%。

　　按照目前铁道部的规划，已立项未招标的铁路还有1万亿，这些项目都有望在今年下半年到明年陆续招标。除此以外，已规划未立项的铁路项目还有1万亿。这些国内铁路项目的招标，保证了公司订单在今年下半年到明年上半年仍将呈现增长的态势。从明年下半年起，订单的数量依赖于在我国逐渐兴起的城市轨道交通投资和海外(主要是非洲电气化铁路以及中东和欧美等国家的高速铁路)的投资，我们保守预计届时公司订单可能持平或者轻微的下滑。而由于公司目前确认的收入增速明显滞后于订单增速。我们预计公司收入增速的高峰将比订单增速的高峰滞后一年左右，即2011年仍有高速增长，之后公司的收入可能进入平稳增长期。 织梦好，好织梦

　　1.2 毛利率最低点已过，主营业务利润增速有望加快

　　09年上半年公司综合毛利率为9.3%，同比降低了1.6个百分点。下滑的主要原因有四：

　　第一，上半年铁路领域有较多的新项目开工，而按照我们前文提到的新项目施工进度不足20%的情况下，财务核算仅确认收入，不确认毛利，即上半年这类项目确认毛利率为0。这一因素随着下半年新开工项目在施工项目中的比例逐渐降低将有明显改善;

　　第二，铁道部概算调整还有较多的项目未能落实，公司预计下半年这一方面也将会有一定进展;前两个因素基建业务的毛利率同比下滑0.6个百分点至8.3%。我们预计在铁道部概算调整正常进度的情况下，公司基建业务的毛利率水平有望在下半年恢复到8.5%以上，如果铁道部概算调整进度加快，公司基建业务毛利率在下半年有望达到9%以上。

　　第三，由于开工项目较多，公司部分环节，特别是在勘察设计环节，人力资源不足，将部分项目外包，降低了这一环节的盈利能力。

　　第四，房地产方面，上半年结算部分主要反映的是去年下半年行业低迷时期的项目销售状况，在09年房价有显著回暖的情况下，预计公司下半年的房地产毛利率有望由上半年的30%明显提升至35%左右。 内容来自dedecms

　　综合以上分析，我们认为公司主营业务的毛利率水平极有可能在今年上半年见底，下半年开始逐步回升，当然回升速度主要还取决于铁道部概算调整的进度。因此从下半年开始公司主营利润的增速有望高于收入的增速。

　　二、 管理效率提升明显，三项费用率大幅度下降

　　09年上半年公司销售和管理费用率分别为0.34%、3.21%，相比08年上半年分别0.52%、4.29%的水平有了明显的下降，处于近年最好水平。这主要是由于公司上市以后在提高内部管理效率上采取了积极的措施。上半年公司注销法人单位28个，减少了管理层级，这些措施都降低了公司的管理费用率。

　　同时，上半年公司澳币资产的恢复性升值也为公司带来6.6亿元的汇兑收益，提升每股收益0.03元。随着外币资产的逐渐趋于稳定，汇兑收益对净利润波动的影响将逐步减小。

　　三、多元化战略稳步开展，有望打造公司新的利润增长点

　　公司今年在多元化战略上体现的收益主要体现在房地产、内蒙古的煤矿和金矿项目上。房地产领域公司上半年确认收入16.7亿元，全年预计确认收入50亿元。内蒙古的煤矿和金矿项目今年的收益可能超出公司年初所做的预计。而大多数BOT项目由于处于投产初期，今年可能亏损7.8亿元左右。对于这些基建领域以外的业务，我们主张着眼长远，这将是公司2011年以后的主要增长点。

　　四、 维持“强烈推荐”的投资评级。

　　未来3-5年我国铁路基建将处于持续高峰期，公司作为主要受益者之一目前在手合同丰厚，新签合同保持快速增长，未来业绩的持续增长具有较高的确定性。而公司的相关多元化战略将有效解决未来铁路市场订单下降的负面影响，从而解决公司长期发展的瓶颈问题。预计公司09-11年的EPS分别为0.35、0.46和0.60元，维持强烈推荐的投资评级。

    东北证券：江苏国泰 贸易稳健发展 电解液布局未来



　　投资要点：

　　2009年上半年，江苏国泰（002091）(进入该股吧，新版行情)实现营业收入11.95亿元，同比减少18.88%;实现归属于母公司所有者的净利润6013.93元，同比增长12.07%。“减收增利”现象表明公司在不利的经济环境下具有很强的应变和竞争实力。

　　受经济危机影响，2009年上半年，贸易业务实现营收10.76亿元，同比减少19.53%。但从盈利上看，该业务的毛利率为11.22%，同比增长了2.52个百分点。对贸易业务来说，最坏的时光也许已经过去。对其前景，我们持谨慎乐观的态度。

　　公司化工产品的前景比较看好。尤其是电解液产品，其发展空间很大。公司是国内电解液行业的龙头企业，一旦公司电解液新建项目顺利建成投产，产能将扩大近一倍。

　　六氟磷酸锂是电解液的核心材料，目前价位在35万元/吨左右，占电解液成本50%左右，是典型高技术、高难度、高危险的“三高型”精细化工产品。目前国内主要依赖进口。

　　公司正在筹建“300吨六氟磷酸锂项目”。由实地调研得知，项目仍处在建设之中，预计2009年底前进行中试设备的调试。

　　如果中试成功，将扩产至300吨产能。鉴于六氟磷酸锂的制备难度，项目的进展还有待于观察，但很值得期待。

　　根据我们的预测，公司2009、2010、2011年的每股收益分别为0.55元、0.72元、0.79元，对应的市盈率为29.24、22.33、20.35倍，给予短期“谨慎推荐”，长期“推荐”的投资评级。

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(股歌小编：admin)