广发证券：保险行业2010年策略

新准则下销售为王
 

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2009 年年报实施新准则，包括准备金重估、保费拆分。直接影响：净利润增加，没高利率保单的公司净资产增加。三家上市公司保费收入中以当年新单为主，在旧准则下，当年新单是亏损的，而在新准则下，只要销售新单当年就有承保利润，因此利润贡献中承保利润(费差收益、死差收益)会大幅上升，我们预计在新准则下承保收益从目前对利润0%贡献提升到占利润30%左右。
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保费收入增长，前景依旧看好
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2008 年国内人均保费仅相当于香港、台湾地区人均保费的3%。如果中国人均保费占GDP 的比重达到全球平均水平，在未来保费收入还需要比GDP 多增长86%。2008 年中国的人均GDP 约为3,267美元，12 年以后人均GDP 突破1 万美元。假设2009 年-2020 年寿险保费年均增速保持20%，2020 年中国寿险保费收入将达到6.2 万亿元，人均寿险保费达到600 美元，预计接近2020 年的全球人均寿险保费的平均水平。
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新准则下承保利润与投资收益并重
 

承保利润：是假定公司投资收益率与保单成本相同，通过保险业务获得的收入也可以获得基本的收益(即是死费差收益与退保益的综合)。利差收益：是指投资收益中扣除保单成本后，可以突出表现投资部门的活动所取得的超额收益。旧准则下在计算承保利润时，收入项和费用项没有实现配比原则，所以它会是负数。新准则下，虽然依然不可以费用递延，但通过少计提准备金的方式实现了承保利润与保费收入的配比。
 

投资建议
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中国人寿，新准则下最受益，净资产与净利润都会大幅提升，目标价42.73 元，给予买入评级;中国平安，新准则下净利润上升、净资产变动还待细则公布，目标价70 元，给予买入评级;中国太保，新准则下净利润上升，净资产变动还待细则公布，目标价29.34 元，给予持有评级。
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(股歌小编：admin)