英大证券：建材行业2010年投资策略

报告概要：
 

● 2010年，随着国家基础设施建设的推进，预期基建投资仍会保持较高的增速。而房地产投资的回暖趋势，在明年国家相关信贷、购房政策没有大的改变之前，也会持续，预期明年房地产投资会同比09年有较大幅度增长。在基建投资以及房地产投资的双重拉动下，我们认为我国水泥行业明年的需求仍将保持较高的增速。产能方面，在行业景气的驱动下， 08年与今年投资额一直居高不下，为此将给10年造成较大的压力。但根据目前的相关产业政策，若未来3年淘汰掉5亿吨全部落后产能可以得到有效贯彻实施，将可以在很大程度上缓解目前的产能压力。综合考虑10年的供需结构，我们认为明年水泥行业将保持一个弱平衡态势。而由于一般落后产能淘汰通常下半年的力度较大，为此，我们认为明年下半年的行业供需情况会好于上半年供需情况。从成本上来看，我们认为煤炭价格明年会有一定幅度的上涨。但是，鉴于目前行业的集中度在逐步提高，随着明年行业供需情况的改观，水泥行业转移成本的能力会有所增强。为此，尽管价格上涨在一定程度上可能会削弱行业的获利能力，但对行业的盈利能力不会有大的影响。 而区域上，我们认为随着房地产投资的回暖，房地产投资占比较高的东部区域水泥企业将充分受益。 copyright dedecms
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同时，该区域明年新增产能压力较小，为此行业景气度有望得到提升。而西部区域，由于新增产能压力较大，明年行业景气度会有所削弱。
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● 玻璃行业在房地产投资回暖以及汽车产销量同比大幅回升的带动下，已经走出行业低谷，逐步扭亏为盈。目前行业处于供不应求的状态，价格也达到了07年以来的高点水平。尽管我们认为明年房地产投资与汽车产销量的提升将对玻璃行业的需求有着较大的支撑作用，但是考虑到40条左右的停产线的逐步复产以及明年新建生产线的投产，行业的产能压力仍将很大。同时，重油与纯碱的价格上涨也将会给行业带来一定的成本压力。为此，结合行业供需与成本因素，我们认为明年玻璃行业大幅回暖的可能性不大。
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● 目前，全部A股的市盈率以及市净率分别为24.06以及3.48，水泥行业的市盈率与市净率分别为24.06与3.16，玻璃行业的市盈率与市净率分别为47.95以及5.37。从估值角度看，水泥行业的市盈率与市净率与整个A股市场的市盈率与市净率相当，玻璃行业的市盈率与市净率要高于整个A股市场的平均水平。从行业的成长性以及盈利能力方面考虑，我们认为明年水泥行业仍会保持较高的景气度，从目前行业的估值水平来看，我们认为行业仍处于估值的安全边际，为此给予水泥行业“推荐”评级。 区域上，我们看好明年受房地产投资回暖与产能压力较小的东南部地区水泥企业龙头海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团。
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● 玻璃行业目前的估值水平已经高于整个市场的平均水平，尽管未来行业需求向好，但是由于停产生产线复产以及新增产能的投放带来的压力，我们认为行业大幅起色的可能性不大，为此，我们给予2010年玻璃行业“中性”评级。但是考虑到未来随着国家节能政策以及新能源政策的推进，我们仍旧看好下游的深加工行业。公司层面上，我们建议2010年重点关注深加工玻璃企业龙头南玻A与金晶科技。
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(股歌小编：admin)