光大证券：超配化工和石化

报告摘要：超配化工和石化。基本面：各子行业化工品基本处于底部复苏阶段，优质公司在经济危机中仍然有高收入增长率。估值：化工股平均的市净率等仍然在历史均值附近。交易面：过去10 年一季度小盘周期股往往超越指数。外盘：国际化工品需求复苏其价格走势强于原油。认为原油下跌空间有限，上涨理由不足建议超配中国石化。三个月内看好化肥氨纶粘胶。
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◆推荐逻辑与标的(每周一发出的推荐品种以未来一个月为时间基准，每周我们将对推荐品种进行滚动调整)：
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总体维持超配化工股的策略，逻辑如下：
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1、从行业和公司基本面上看，各子行业化工品基本处于底部复苏阶段，我们所推荐的优势公司在经济危机中仍然可以看到很高的销售收入的增长率;2、从估值水平上，化工股平均的市净率等仍然在历史均值附近;3、从市场交易面上，过去10 年的统计情况看，一季度小盘周期股往往有超越指数的良好表现;4、从外部环境看国际化工品需求也在复苏之中，表现在化工品价格强于原油。
 

因此，我们依然维持超配化工的总体策略。
 

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对原油价格的判断：美国天然气价格的上涨反映了能源需求基本面的向好，我们觉得虽然美元短期强势但是中期难以继续看高，原油下跌空间有限，但并没有向上看高很多的理由。因此，基于中国石化较低的估值水平，建议在超配基础化工的同时超配中国石化。
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月度投资策略(未来一个月)：推荐防御性品种：三友化工、中泰化学、浙江龙盛(上调盈利预测，2009/2010 年EPS 分别为0.55/0.75 元)、湖北宜化、中国石化季度投资策略(未来三个月)：自上而下推荐：春耕行情(氮肥、磷肥)+出口复苏(氨纶、粘胶)
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1、氮肥：目前尿素价格已经从底部回升至1780 元/吨的水平。基于2009 年行业的产能过剩情况和国家对出口的鼓励，2010 年化肥关税政策有望进一步向有利于生产企业的方向转变。目前的尿素价格水平对于部分用无烟块煤为原料的小氮肥企业仍然没有利润空间，故有较强支撑。天然气的紧张以及其明年强烈的价格上涨预期也将使氮肥价格具有刚性上涨趋势，我们预计尿素价格2010 年有望达到1800 元/吨的均价。我们在3 个月的投资周期中推荐煤头氮肥企业，推荐标的：湖北宜化、双环科技、华鲁恒升、鲁西化工、柳化股份。
 

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2、磷肥：目前国际硫磺和合成氨价格上涨，因为原料成本推动和需求旺季来临前的储备开始，磷肥价格出现了较大幅度的上涨。对大型磷肥企业来说，他们的硫磺库存一般为2-3 个月的使用量，从短期的角度看，对相关公司的业绩明显是正面影响;而且国内合成氨来源大多为煤头，这对合成氨能自给的公司如湖北宜化等亦是利好。另外，国际磷肥去库存化的结束也将推动磷肥价格上涨。总体上我们判断磷肥在3-6 个月内价格具有向上的趋势，向下具有成本刚性的支撑。推荐标的：湖北宜化。另外，六国化工基于其资本运作和廉价的硫酸，也有交易机会。
 

3、氨纶：目前规模较大的氨纶企业开工满负荷，库存较少，目前氨纶40D 价格维持在47000-49000 元/吨的水平。截至目前我国氨纶年产能34 万吨，明年氨纶新增产能极少仅4 千吨，在出口复苏的拉动下我们认为氨纶价格将会出现爆发性增长，从而带来行业性的投资机会，推荐标的：华峰氨纶/烟台氨纶/友利控股。
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4、粘胶：目前粘胶企业开工满负荷库存少，市场上货源偏紧，上周粘胶价格再次上调200 元/吨，棉短绒价格已经出现回落态势。我们预计这周粘胶价格将继续上行。在出口持续复苏的背景下，我们认为粘胶企业将完全有能力将上游成本的上涨压力转嫁出去。纺织品出口弹性较大，在明年出口持续复苏的拉动下，我们认为粘胶的吨毛利将出现先抑后扬的走势，推荐标的：三友化工/山东海龙/澳洋科技。
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(股歌小编：admin)