电子行业：整固的过程中寻求低点介入的机会 荐9股

    全球半导体09年第四季度虽然由于基数的原因同比增长，但可能出现季节性回落，终端需求能否在第四季度继续还需要时间窗口的实践检验，考虑全球半导体的季度最差不是2008年第四季度而是2009年第一季度的因素，我们认为随着时间的推移，复苏的程度将提升，在维持2009年全球半导体下滑15%左右的预期下提升2010年全球半导体同比增长的预期。

　　国内出口的形势依然不容乐观，国内出口很大程度依赖于以美国为代表的发达经济体的经济状况。我们综合分析美国14项综合反映经济状况的跟踪指标，其中反映实体经济的重要先行指标-周持续领取失业救济金人数在小幅回落依然处于高位，使得市场对其持续下降的信心不足，考虑失业率已经远远偏离2000年以来的均值，存在回归的可能，其他指标显示美国经济环比趋于向好。

　　全球半导体需求先行指标BOOK/BILL订单出货比连续8个月回升且7、8两个月连续处于1以上，但让我们更感到欣慰的是：连续两个月的订单和出货绝对值出现大幅度的回升，在这种情况下BOOK/BILL值能连续两个月达到1以上，反映的实际需求更具有说服力。

　　全球半导体月销售实现连续6个月的环比正增长，并连续7个月实现同比下滑幅度逐月减少的趋势（下滑幅度已从09年2月份的30.37%收窄到8月份的16.07%）。 织梦好，好织梦

　　全球半导体IC开工率在09年1季度达到1995年以来历史最低点的56.81%后，第2季度大幅度回升到77.82%，根据SICAS的预测，三季度的开工率将可能达到86%左右，我们比较2007和2008年的季度销售数据，选取这两年第三季度和第四季度相对高的数据68.91Billion和66.84Blillion，对于第四季度的开工率给予相对中性的84%假设，则2009年全球半导体销售同比下滑15.11%。

　　反映行业景气的费城半导体指数及DDR芯粒价格的连续走强反映半导体需求景气继续提升；全球半导体资本开支在2008年突然变为-30.59%，由于相关厂商对于未来的行业景气预期没有高度一致，除台积电积极提高资本开支外，其他厂商都比较谨慎，相关预测机构对2009年资本开支的预期在-30%左右，但我们认为这样的低资本开支是不正常的。

　　投资策略：目前行业平均估值已在高位，09、10年动态P/E分别在41倍、31倍左右，行业复苏遇上了高估值的尴尬，我们的策略建议：合理估值时重点关注成长性行业及公司—LED半导体照明行业（三安光电600703）、RFID射频识别行业（远望谷002161）、红外探测行业（大立科技002214）、语音识别与合成行业（科大讯飞002230）、空管自动化行业（川大智胜002253）；传统电子行业中在合理估值时选择治理优秀的公司：生益科技、莱宝高科、法拉电子、顺络电子。

(股歌小编：Sachiel)