纺织服装：纺织行业振兴规划有利于优势企业增长

发布时间：2009-10-25 23:20来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

　　要闻点评

　　11 月纺织品服装出口同比增长1.53%

　　11 月当月全行业出口149.39 亿美元，同比增长1.53%，环比下降7.4%。其中，纺织品出口51.97 亿元，同比下降4.36%;服装出口97.43 亿元，同比增长5%。

　　点评：

　　经历了10 月的短暂反弹后，11 月的出口增速继续下降，也印证了我们此前的判断：(1)10 月份的出口增速回暖更多的是由于十一长假因素导致;(2)11 月初的出口退税率上调并未对行业出口产生明显的促进作用。1-11 月纺织品服装出口同比增速为6.59%，预计08 年全年增速6%左右。

　　截至12 月23 日，美国对华的纺织品配额平均清关率仅有65.94%，超过30%的配额未被使用。这意味08 年配额并未起到约束作用，09 年也不会因配额取消促进对美国的出口增长。08 年前10 个月中国对欧盟出口大幅增长，但受到人民币兑欧元升值以及欧元区经济陷入衰退的双重影响，11 月中国对欧盟的出口增速已开始明显下降，这一趋势09 年还将持续。综合以上两点，09 年行业出口出现负增长的概率很大。

　　需要强调的是，中国纺织品出口增速下降的主要原因是全球消费需求下滑，而非出口竞争力出现下降。事实上，尽管近两年受到成本上涨、本币升值等不利因素的影响，中国的纺织品出口额占全球市场的比重仍在逐年提升。而印度、印度尼西亚、巴基斯坦、泰国等国的纺织品出口份额自07 年起已开始出现下降，在此次金融危机中受到的冲击也比中国大得多。与这些国家相比，中国纺织业拥有有庞大的生产规模、完善的产业配套、高素质的劳动力、多元化的出口结构。这些因素决定了中国纺织业具备更强的抵御经济周期的能力。随着全球经济的复苏，中国的纺织品出口仍有一定的上升空间。

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　　纺织行业振兴规划有利于优势企业增长

　　据悉，国家发改委正在加紧制定纺织等九大重点行业振兴规划(2009 年～2011 年)，在2009 年初以国务院名义发布。纺织振兴规划中值得关注的内容，是关于技术改造的资金政策。据说中央财政要拿出较大的资金额度，以贴息贷款等形式，划定重点投向优势企业。其政策支持的主要原则为：通过结构调整促进协调发展;以技术进步提高自主创新能力;推进节能减排，实施循环经济;加强自主品牌培育和营销渠道建设等。我们认为，振兴规划的实施并不是对所有企业“阳光普照”，依然是有利于优势企业的发展。

　　据悉，振兴规划(草案)还将纺织服装出口退税率由目前的14%上调到17%。这将对以出口为主的龙头公司形成直接利好。值得提醒的是，振兴规划中的财政和税收政策最终要由财政和税务部门认可。在目前财政收入下滑的背景下，实施力度还须观察。

　　八成美国消费者没有打算减少纺织品消费

　　美国棉花公司和深圳市纺织协会近日联合举办了“美国纺织品市场最新动态和流行发布研讨会”，会上美国棉花公司发布了最近一项调查结果：80%左右的美国消费者并没有打算在2009 年减少对于服装、家纺等产品的消费计划，只是会对价格异常敏感。美国的纺织品消费市场并没有想象中那样恶劣，纺织业的订单并不会如预期中一样锐减。 织梦内容管理系统

　　上市公司调研简报

　　鲁泰A(002003)：高分红率，低风险的投资品种

　　时间：12 月24 日

　　地点：淄博鲁泰公司总部

　　参加交流的公司高管：董事长刘石祯、总经理刘子斌、董秘秦桂玲、总会计师张洪梅等

　　参观内容：色织布和衬衣生产线、产品研发中心

　　调研情况综述：

　　公司产品80%以上出口至美国、欧洲、日本等国家和地区。08 年公司的产能利用率达到100%，还有少量订单外包生产。在目前行业订单低迷的背景下，公司生产是否饱满?是我们此次调研的重点。我们在生产现场看到，公司主要产能-织布与制衣的设备开工率几乎是100%。公司介绍，09 年1 季度订单基本饱满。但交货期明显缩短，单笔订货量也有所下降，反映出进口商的谨慎态度。公司认为，由于大客户和老客户占公司订单的80%，估计受外需下降的影响较小。我们认为，目前行业低迷的订单不完全是需求下降造成的。其中贸易商对未来消费的谨慎预期，以及价格下降预期，导致贸易商以消化库存为主。随着库存的消耗与产品价格的企稳，未来几个月订单将缓慢复苏。

　　08 年公司产品价格基本稳定。公司介绍，外商从09 年2 月的订单开始，要求降价3%-5%。我们判断，如果09 年公司平均降价5%以内，公司的毛利率仍能维持08 年水平。主要原因：(1)09 年公司原材料及燃料动力成本将下降10%以上;(2)募投项目中15 万锭紧密纺和5 万锭倍捻项目09 上半年达产后，可以减少外部采购量以降低成本;(3)08 年下半年出口退税率连续两次上调，09 年仍有上调空间。我们预计09 年退税率平均将比08 年高4 个百分点。 织梦好，好织梦

　　公司已入围国家级高新技术企业，目前还处于公示期。若最终获批，公司08-10 年适用企业所得税率将由现行的25%降至15%。考虑所得税下调因素，公司08 年净利润可达6 亿元左右。

　　08 年公司色织布产量1.3 亿米，衬衫1500 万件，匹染布4000 万米。09 年公司色织布与衬衫产量将分别提升至1.4 亿米和1650 万件。公司市场份额有望继续提高，预计09 年净利润同比增长10%。全面摊薄后08、09年每股收益分别为0.61 元和0.67 元。

　　若政府继续出台针对纺织行业的扶持政策，公司业绩存在超预期可能。但如果09 年欧美消费出现超预期的大幅下降，不排除公司业绩低于预期，甚至出现负增长的可能。实事求是讲，对09 年欧美消费究竟将下降到何种程度，我们也没有清晰的判断。从概率角度讲，我们判断公司业绩增长、持平和下降的概率分别为60%、30%和10%。

　　目前公司股价对应08 年市盈率10 倍多。公司历来分红率保持在40%以上。按目前股价计算，预计A 股分红回报率4%左右，B 股分红回报率在7%以上，具备长期投资价值。维持“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)