纺织服装：服装内销三季有起色 期待四季度复苏

　　结论或投资建议：

　　我们预计纺织服装行业三季度基本面开始好转。经测算，重点公司1-9月平均EPS同比回升13%，3季度环比回升6%。其中服装类企业总体销售增速好于二季度，8月服装类社会消费品零售总额同比增速已经恢复到21.6%，逐月回升态势明显。但服装内销企业业绩分化较明显，业绩大幅超预期的有报喜鸟；业绩低于预期的有美邦服饰。出口类企业增长较平稳，3季度出口企业订单数增多，但出口价格变化仍不明显。

　　迎接4季度消费旺季和出口回暖的来临，估值水平仍有提升空间。从估值看，我们测算的纺织服装行业09年平均PE为27倍，10年为22倍，平均PS为3.6，PEG为0.82。随着4季度消费旺季来临以及08年同期低基数原因，品牌服装销售增速将继续回升，推荐报喜鸟、七匹狼，美邦需等待三季报利空消化，关注出口数据回暖对纺织行业龙头鲁泰A、华孚色纺等企业带来的投资机会。

　　相关上市公司分析：

　　报喜鸟：业绩超预期。公司发布业绩修正公告，修正后预计1-9月净利润同比增长70-90%（原预计40-70%）。我们预计1-9月EPS为0.4元，同比增长76%。业绩向上调整的原因：公司在09年8月被认定为高新技术企业，1-6月的预缴税率由25%调整为15%；部分秋冬货品发货、上架销售时间略早于往年同期；市场销售情况略超公司预期。公司在9月结束的2010年春夏季服装订货会增速约20%，超出市场预期。 dedecms.com

　　美邦服饰：业绩低于预期。公司今日发布业绩修正公告，修正后预计1-9月净利润同比下降0-30%（原预计同比上升0-30%）。我们预计1-9月EPS为0.31元，同比下降9%，09Q3与09Q2基本持平，单季度业绩在0.08元左右。业绩低于预期的原因：09年me&city与Meters/bonwe两个品牌分开独立运作，费用大幅提高；部分新增店铺三季度装修工期延误，导致为能及时开业销售；加盟商认在消化库存为主，加盟店业绩明显下滑，而公司直营店情况良好，1-8月收入同比增长40%多、同店内生性增长13%左右。

　　七匹狼：环比好转，平稳发展。公司收入增速基本由订货会增速决定，08Q2由于换季提早发货原因使09Q2的基数较高。09Q3的发货进度正常，三季度终端零售增速渐有起色，我们预计09年三季度业绩好于二季度，预计1-9月EPS为0.46元，同比增长27%。公司9月的2010年春夏服装订货会增速约5%，低于市场预期，说明经销商订货心态仍较为谨慎。

　　鲁泰A：订单饱满，价格尚未回升。公司订单数量逐月增多，目前色织布和衬衣的订单已经接到09年底。由于产能限制，开工率已达到满产，但出口价格仍未出现明显回升，因此业绩变化不大。公司主要原料为长绒棉，虽然近期棉花价格大幅上涨，但鲁泰在每年的新棉上市前已订单棉花供给长单，因此成本压力并不突出。据海关总署公布数据，09年9月当月纺织服装出口环比上升6.72个百分点，同比降幅较前几个月大幅减缓。随着美国零售增速持续回升，四季度出口有望继续恢复。我们认为，对鲁泰而已，在订单和产能都已满的状况下，下一步期待出口价格回升带来业绩增长。

(股歌小编：Sachiel)