食品饮料：寻找确定能熬过冬天发芽的种子 荐6股

发布时间：2009-10-27 00:11来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

    2008年全球经济陷入困境，在2009年宏观经济下行的预期下，我们对食品饮料行业短期和长期的表现进行分析，认为短期食品工业营收增速将会下降，而从长期看，其增长趋势不会改变，并提出2009年的投资策略是寻找短期业绩能够增长，并在经济好转的时候仍然能够超越行业营收表现的公司。

    投资要点：

　　2009年人均食品支出和食品工业收入增速将会下降。对比我国人均食品支出和食品工业在1997年金融风暴之后的表现，其增速出现了明显下滑。并结合5~8月我国GDP增速下滑，食品工业增速也相应出现拐头，以及宏观经济2009年仍然不容乐观，我们得出，2009年人均食品支出和食品工业收入增速下降，给予行业“短期中性”评级。

　　我国城镇居民食品消费性支出在2020年之前仍可增长61.88%。在十七大上，政府提出人均GDP到2020年翻两番，届时农民人均纯收入要在2008年的基础上翻一倍。依据瞭望测算2020年城乡人均收入差距在2万元，以及食品支出与可支配收入之间的线性关系，我们计算出届时我国城镇居民人均食品性支出达5873.16元，相对于2007年增长61.88%，这是食品工业收入增长的根基，因此，我们坚持对食品饮料行业“长期看好”的观点不变。 本文来自织梦

　　2009年投资策略是“寻找确定性最强的能够熬过冬天后发芽的种子”。

　　在行业短期出现波动、长期仍然增长的背景下，我们参考1997年金融风暴后3年和2002年GDP增速开始拐头向上后3年的各行业公司营收表现，我们发现，细分行业的龙头不仅在经济衰退的时候收入增速超过行业而且在经济增长的时候能够保持和行业一致的水平。因此，我们在2009年里面将更关注短期业绩能够增长，在经济复苏的时候可以取得更好表现的公司，经过细致的对比分析之后，我们强烈推荐贵州茅台和张裕，推荐青岛啤酒、双汇发展、五粮液和泸州老窖。

    2009年的投资策略就是“寻找确定性最强的能够熬过冬天后发芽的种子”。因此，结合金融风暴后的营收表现和2002年经济向好后的营收表现，我们判断，在2008年次贷风波引致的全球经济危机后2年，食品饮料行业的细分龙头可以有很强的防御力，并在以后经济向好的时候依旧可以有上佳的营收表现。因此，我们2009年的投资策略就是“寻找确定性最强的能够熬过冬天后发芽的种子”，在此，我们强烈推荐两个：贵州茅台、张裕。

    贵州茅台：看得见的持续增长

    高端白酒现行趋势可以延续到2020 年

    高端白酒的现行趋势可以持续到2020年。根据白酒市场调查数据显示，30~55岁是白酒饮用的高峰期，而且高端白酒的消费群体主要是我国的精英阶层，一般开始拥有较强的消费能力也在30岁之后。我国第一次人口高峰出现在1965年~1973年，这个阶段出生的人口在现在正值消费能力最强的阶段。由于在当时没有红酒和啤酒，他们接触更多的是白酒，形成了对白酒的消费习惯，因此，这次高峰出现的人口将是高端白酒新增需求的主要消费者。我们以1965年出生的开始不消费高端白酒作为一个标志点，大约对应在2020年开始，高端白酒的消费趋势可以延续到这个时间。

    在2009 年量增5%，价提50 元

    长期看，量价均有增长空间

    公司在1999年就设定了实施“分三步走”的中长期战略发展规划：

    第一步是到2010年,将茅台酒的年生产能力提高到20000吨,年实现销售收入100亿元（产能已经实现，销售收入可以提前1年完成）；

    第二步是到2020年,将茅台酒的年生产能力增至40000吨,年销售收入达200亿元（这点需要借助于新产地的建设）；

    第三步则是跻身世界500强企业行列,让“贵州茅台”这个具有中国自主知识产权的民族品牌成为享誉全世界的名牌（2008年世界500强的门槛已经达到166.91亿美元）。

　　在这里引用我们深度报告里面的判断：到2020年茅台零售价的参考标准达到1200元/瓶，产能在2020年可达4.5万吨。相对于现在零售价700元和产能2万吨存在增长空间。

    张裕：受益于葡萄酒行业发展

    到2012 年我国葡萄酒人均消费量将翻倍至1 升

    与葡萄酒主要消费国家相比，我国葡萄酒人均消费量仍有较大提升空间。

　　欧洲国家对葡萄酒情有独钟，其中法国人均消费量为53升/年，意大利为30升/年，我国为0.50升/年。由于，我国与欧美国家在饮用酒上的习惯有所不同，以亚洲的韩国和日本更具有对比性，日本的葡萄酒人均消费量为2.3升/年，由此来看，未来我国的葡萄酒人均消费量存在继续上升的空间。

    我国葡萄酒人均消费量将在2012年达到1升。对比日本和我国的人均葡萄酒消费量与人均GDP的关系，基本一致。在日本从人均0.50升提升到1升的过程中，人均消费量的增速是人均GDP的1.50倍。我们假设未来几年我国的人均GDP保持10%的增速，那么我国人均葡萄酒的增速就为15%。对应的在2012年，我国人均葡萄酒消费量达到1升。 织梦内容管理系统

    在2009 年业绩仍会增长18%

    我们认为，张裕在2009年仍然有增长，主要看点在：

　　爱斐堡国际酒庄进入导入期，预计2009年销量在300~400吨；

    冰酒仍然存在增长，预计2009年销量在220~230吨；

    虽然产品价格不会提升，公司产品结构优化的步伐仍会延续；预测公司2008~2009年EPS为1.77元、2.10元和2.48元。

    重点公司盈利预测

    行业评级：短期中性，长期看好。基于对于宏观经济明年下行的预期，我们结合97年金融风暴后人均食品支出和食品工业的营收表现，我们对行业定位短期“中性”评级。长期看，我国城镇居民食品消费支出会继续上升，食品工业收入也会进一步增长，短期内虽有波折，不改变行业长期向好的趋势，我们继续坚持“长期看好”的观点。在这样的情况下，我们提出2009年的投资主题“寻找确定性最强能够熬过冬天后发芽的种子”，强烈推荐贵州茅台和张裕，推荐青岛啤酒、双汇发展、五粮液和泸州老窖。

(股歌小编：Sachiel)