震荡上行——十大券商本周策略精华一览

发布时间：2009-10-20 00:48来源：中国证券网Sachiel字号：大 中 小

中金公司：数据利好已消化 震荡走势延续

展望近期市场，我们认为市场短期内可能延续震荡走势，但市场情绪将逐步稳定。上周公布的8 月份主要经济数据反应的是基本面继续向好的趋势；政策面上，温总理上周在达沃斯论坛上的讲话以及各相关政府部门最近的动向显示近期的政策基调明显比7、8 月份相对缓和；流动性方面，随着市场的反弹，近期大型IPO 最终平稳推出也显示出市场流动性在逐步稳定。市场有望在这三方面因素作用下逐步稳定。行业方面，我们依然建议阶段性超配反应内需稳定增长、业绩较为确定的行业，我们偏好大消费和金融板块，同时密切关注房地产和出口的表现以判断经济复苏的持续性。 织梦好，好织梦

国泰君安：数据支持下市场未来将震荡向上

织梦好，好织梦

上周5公布的宏观数据普遍超过市场预期，主要是4 个数据：贷款单月增长4104亿元，高于市场预期的3000 亿；M1 增速增长27.72%，比7月提高1.34 个百分点；FAI 当月增长33.65%，比7 月份继续提高；8 月房屋新开工增速更是达到24.2%，远高于7 月的3%。需求的回升带动8月工业增加值回升到12.3%，高于7 月1.5 个百分点。房屋新开工的回升和M1 增速的继续提高符合我们之前专题报告中的预测。尽管近期钢铁价格仍在底部徘徊，钢铁行业也出现第二次去库存化，房地产成交暂时回落，但经济增长仍在不断向上，微观行业的数据也会逐渐好转，我们认为在数据的支持下，市场未来将震荡向上。 织梦好，好织梦

光大证券：市场获得良好数据支撑

    经济仍在全面复苏，房地产投资快速上升 内容来自dedecms

上周公布的最新宏观数据基本上证实了我们之前的判断：经济仍然处于复苏的过程之中，经济二次探底的概率较低。固定资产投资维持高位，房地产开发投资单月增加了34％，超过市场的普遍预期。房地产新开工面积也增长了24％左右，好于7月份的数据。 织梦好，好织梦

8月份新增贷款数据为4104亿元，中长期贷款增加较多，贷款结构在不断优化，有利于经济的进一步复苏。居民存款连续两个月下降，值得关注。M1增速进一步上升，企业活期存款增加的趋势仍然在延续，我们预计未来M1的增速将超过M2，企业存款活期化的趋势将获得持续。从这个数据来讲，流动性仍然保持相当的宽裕。 本文来自织梦

总体上来看，我们认为良好的经济数据将支撑未来的一个市场向好，这也是我们前期看好市场中期趋势的一个主要理由。

经济增长仍然是首要任务，政策方向将不会发生改变

温家宝在达沃斯论坛发表演讲时指出：中国不能也不会在不适当条件下改变政策方向，将继续把保持经济平稳快速增长作为首要任务。因此，可以预期未来的财政政策和货币政策的大方向将保持适度宽松。

同时温家宝总理首次提到要警惕和防范包括通胀膨胀在内的各种潜在风险。这是金融危机以来，温家宝总理首次提到通胀膨胀的潜在风险。 dedecms.com

我们认为随着由于基数的原因，CPI和PPI的转正，市场对于通胀可能形成新的预期，也会对政府的政策风险进行考虑，因此我们认为未来应该关注这方面可能的变化给市场带来的影响。

织梦好，好织梦

中美贸易摩擦可能影响市场

织梦内容管理系统

美国就中国轮胎特保获得奥巴马政府的批准，中国商务部随后就美国的部分产品提出反倾销立案调查。我们担忧中美之间的贸易摩擦可能升级，这将给中国刚刚企稳的出口带来较大压力。由于美国的贸易保护主义重新抬头，其他发达国家可能跟随其后对中国的出口产品提出相关的贸易保护措施，导致中国的出口受到较大压力。

织梦好，好织梦

尽管目前市场的担忧不是很多，但是我们认为这值得特别的关注，如果一旦对出口造成影响将造成中国经济的再次回落。

dedecms.com

金融地产板块上周表现较好

内容来自dedecms

上周，有色金属、房地产、金融以及黑色金属、采掘等前期跌幅较大的板块反弹较多，成为上周上涨最多的板块。电力、化工、轻工制造等板块则相对较弱。 织梦好，好织梦

整体市场估值水平重新回到20倍附近，考虑到盈利的持续恢复，我们认为这样的估值水平处理合理的价值区间。

copyright dedecms

行业配置建议 copyright dedecms

对于未来的市场，我们仍然坚持前期的判断，中期向好的趋势没有改变。我们认为房地产投资将持续上升，相关板块的投资机会值得关注。由于国外经济的复苏对煤炭需求回升，国内的煤炭价格可能上扬，我们上周提高了煤炭行业的配置比例。 内容来自dedecms

我们目前最看好的板块依次是：工程机械、水泥、煤炭、汽车、化工等板块。

本文来自织梦

银河证券：四季度有望挑战前期高点 内容来自dedecms

    在经济企稳向好的宏观背景下，我们在中长期内看好A股，预计四季度A股市场将以震荡上行为主，上证指数有望挑战前期3478点高点。但是，市场上涨的推动力将发生改变，过剩流动性下的估值反弹将不再是推动指数上涨的主要动力，上市公司业绩回升将是推动市场上涨的主要因素。因此，在投资思路上，应该紧紧围绕业绩主线，选择四季度业绩有明显改善的板块和公司，建议重点关注电子信息、水泥、电力、工程机械、黄金板块。 本文来自织梦

　　经济不会“二次探底” 织梦好，好织梦

　　今年前八个月，在积极财政政策和适度宽松货币政策的刺激下，我国投资和消费较快增长，在相当程度上弥补了出口下降的不利影响，经济企稳回升；第四季度经济自主复苏能力将显著加强，基建投资和房地产投资还将快速增长，固定资本形成加快增长，经济不会出现二次探底。 织梦内容管理系统

从固定资产投资高增长到新增资本形成高增长。1-8月份，我国城镇固定资产投资112985亿元，同比增长33.0%，比上年同期加快5.6个百分点，比1-7月加快0.1个百分点。尽管固定资产投资增速很快，但固定资产投资高增长并未完全转化成经济增长。主要原因在于，资本形成总额实际增长率远低于全社会固定资产投资增长率。

下半年特别是第四季度，固定资产投资高增长有望转化为资本形成高增长，形成对经济增长的较强拉动。主要原因在于，下半年房地产投资将以更快速度增长。由于前期房屋供应减少，导致当前和未来一段时间的商品房供求矛盾继续存在，开发商投资热情高涨，最终施工面积和新开工面积大幅增长将确保今年最后4个月房地产投资继续保持高增长。另外，今年第四季度还将下拨一批中央投资，涉及的基建投资将和前述的房地产投资共同构成双轮驱动，确保经济复苏继续推进。 dedecms.com

四季度出口将继续好转，消费平稳增长。近期世界经济出现了复苏迹象，最坏的时候已经过去。全球经济在今年剩余时间里的增速可能高于预期，国内出口也将逐步恢复。在消费方面，最新数据显示，8月份社会消费品零售总额增速继续加快，商品房销售和汽车销售连续六个月向好，推动了8月消费持续走高，同时也有望在未来几个月使消费继续平稳增长。 dedecms.com

货币供应保持高速 copyright dedecms

从货币供给角度看，虽然信贷增幅和货币供应量较上半年出现较大回落，但仍将高于历史平均水平。

本文来自织梦

四季度信贷将有所反弹。预计后四个月新增贷款1.65万亿元，继续推动货币供给高速增长。1-8月新增人民币贷款已达8.15万亿元，虽然7月份的3559亿元、8月份的4104亿元较前6个月出现较大萎缩，但并不逊于2007年的平均水平，并且按照历年规律，9-12月都是贷款增幅较大的月份。

织梦内容管理系统

同时，贷款不会也并未真正萎缩。一是票据融资在三季度集中到期，对新增贷款的负贡献在四季度将显著减缓；二是中央第四批投资项目在四季度下达的可能性较大，部分中长期投资项目需要银行信贷资金配合，这也是导致四季度银行信贷反弹的原因。 内容来自dedecms

货币乘数保持稳定。上半年我国货币乘数由3.68倍上升到4.59倍，但基础货币没有增长，3月末和6月末均为12.4万亿元，仅凭货币乘数的增长，为广义货币带来7.6万亿元的增幅。信贷回落从长期看会对货币乘数形成制约，但短期不会带来过快影响。在主要通过发行央行票据实现货币政策调控目标的前提下，资金面会出现短期紧张，但只要货币乘数不出现回落，市场流动性就不会真正萎缩，按照4.15倍的平均水平计算，今年广义货币增幅不会低于20%，如果基础货币增幅达到15%，则M2增幅将进一步提高到24.5%。M1增速与M2增速具有较高的趋同性，只要M2增长趋势保持稳定，M1最终都会与之保持同步。

在经济复苏的关键期，我们判断政策对市场资金的调节将主要倚重量化动态微调，不会动用价格手段，预计央行年内不会主动调升存贷款利率。投资性货币需求与市场利率呈反向相关关系，目前我国的存款利率和货币市场利率均处于历史低位，只要这种低利率环境不发生改变，投资需求就不会萎缩。

copyright dedecms

招商证券：重点关注银行和中游 织梦内容管理系统

银行板块启动将助大盘站稳3000点。上周五最主要的市场特征是银行板块在下午时出现了明显拉升，我们认为银行板块将带动大盘重回 copyright dedecms

3000点以上。银行板块09年动态市盈率才14倍左右，从估值上来看有较大的上涨空间，我们判断9月份贷款规模比8月将会继续上升，而息差也在扩大趋势中，因此我们判断银行板块上涨具有一定的可持续性。 本文来自织梦

重点关注银行和中游。现阶段经济的超预期的来源主要是靠出口的复苏，但与出口相关的板块可预期的2010年业绩仍处于较低的水平，而中游却是潜力最大的板块。一方面内需的增长已经提升了其产能利用率；另一方面，随着外需的增强，中游的利润将会出现明显的提升。据招商测算中游行业的板块2010年的估值水平具有明显的吸引力，近期有较大的机会。

操作建议：可提高仓位，短线可重点关注资产资源和中游行业。个股短线建议关注：岳阳纸业、安徽合力、民生银行等；中线可关注：神火股份、酒鬼酒、中国联通。

织梦好，好织梦

联合证券：底部已经探明

1.市场看法：底部已经探明，各种因素趋于利好 本文来自织梦

a) 8 月经济数据良好：我们毫无保留的积极看待近期披露的经济数据，认为反映出的情况是经济稳定增长但不会招致严厉政策紧缩。

b) 信贷和流动性没有近忧：8 月份信贷很有可能超出4000 亿，从政策面看，应是前段时间市场单边下跌，导致政府事实上的出面维稳，
　　与此类似的举动还有银监会暂缓关于次级债补充资本的规定等等。 本文来自织梦

c) 通过市场前期的急速下跌，我们认为底部区域已经探明，但从我们和机构投资者的交流来看，目前对经济增长预期的分歧很大，市场
　　想要超越前期高点尚需更强劲的利好因素推动。

织梦好，好织梦

2.投资主线：倾向于中下游

a) 在流动性增速微调，经济增长底部回升，通胀由负转正的背景下，我们更偏向于中下游的投资。具体的行业为：中游的机械设备、电力设备、通讯设备、乘用车；下游的食品饮料、医药生物、商贸。 织梦好，好织梦

b) 金融方面：我们认为保险优于银行、银行优于券商，但整个金融板块的启动尚需要资金面利好的进一步支持。 dedecms.com

c) 主题投资：我们建议关注央企整合和收购兼并类的主题投资机会。

copyright dedecms

海通证券：配置房地产上游行业 dedecms.com

虽然美元指数持续下跌，黄金一度突破1000 美元大关，但没有证据表明“通涨预期”再度燃起。美国10 年期TIPS 的收益率显示，隐含通涨率仍然在稳定区间。因此目前配置资源品股票尚存在不确定风险。

dedecms.com

对房地产数据的解读，利好的应该是其上游而未必是它本身，因为房屋销售、土地购置数据不如新开工面积抢眼。房地产需求端，受制于“二套放贷”收紧和“宽松货币政策”退出预期的干扰，下半年的投资需求存在变数，而如果价格不下调，刚性需求也会受压制。房地产供给端，下半年开工仍将维持高增长，8 月份同比24%的高增长不会只是个独立事件，因为开工较房屋销售有4～6 个月的时滞。另外，土地购置与新开工面积“一负一正”同比增长的数据也说明了，地产商未必看好长期后市，更象是抓紧施工抓紧销售。

本文来自织梦

因此，我们对房地产本身表示中性观点，未来取决于需求的变化。但由于新开工仍将维持高位增长，看好其上游，建议配置工程机械、水泥、基础化工等行业。 dedecms.com

国信证券：震荡上行仍将延续 本文来自织梦

结论与投资建议 内容来自dedecms

我们认为市场已经进入新一轮的上涨期。以地产销量环比见底作为分界线，上涨期分为2 个阶段，阶段一超配先导行业汽车、出口复苏受益的IT 硬件与设备、化纤、家电、机械设备以及美元短期贬值趋势确立而受益的黄金股板块；阶段二超配房地产、银行、汽车，我们认为最晚到10 月上旬，地产销量将出现比较明显的环比上升趋势。 织梦好，好织梦

与市场有别的看法

本文来自织梦

市场认为在房地产销量不明确+流动性不如上半年的情况下，下半年股市将呈现震荡格局。我们对此的看法是：1、在房地产销量没有明朗之前，房地产短期之内虽然不能成为市场上涨的主要推动力，但也不会对股市产生负面影响。最新公布的8 月份全国房屋销量面积表明房地产市场并不如市场预期的那样悲观，而我们预期10 月份地产销量环比向上趋势将会完全明朗。2、在主要周期类行业负面因素释放完毕的背景下，出口复苏的明朗化、汽车销量7、8 月淡季不淡、9、10 月旺季更旺以及美元短期2 个月内确定的贬值趋势都将导致相关受益行业带领市场走出低谷。3、从08 年底-09 年7 月，市场的资金面主要来源于违规信贷资金的入市，而未来的资金面将主要来自于储蓄搬家+巨额贸易顺差导致的基础货币投放+人民币中长期升值预期下的热钱流入，因此虽然下半年信贷相对上半年信贷紧缩，但并不影响股市的资金面来源。

dedecms.com

国都证券：短期震荡上行可期 本文来自织梦

除政策预期及流动性预期改善的积极因素外，目前市场流动性还存在两方面利好因素：

首先，由于国庆临近，管理层呵护市场的态度十分鲜明，新股融资节奏略有放缓，而且资金供应明显改善，如加速放行基金一对多业务、提高单家QFII申请投资额度，特别是指数基金批量发行使得权重股面临充足的后续资金供应。 内容来自dedecms

其次，由于美元指数破位下行，大宗商品涨价所引致的通胀预期以及本币升值预期下的热钱流入均对A股市场资金供应带来积极因素。

dedecms.com

考虑到当前继续宽松的政策面与紧张压力明显缓解的流动性状况，预计短期内市场仍有震荡上行、突破3000点关口的动力。不过，我们仍应看到，经济持续复苏还面临很多挑战，大小非减持与创业板推出仍对资金构成分流，而且以当前盈利预期来看，沪深300指数21.4倍的09年动态PE提升空间也较为有限。因此，我们对市场上行空间不宜高估，大盘冲高后转入强势震荡格局的可能性较大。 内容来自dedecms

操作上，建议投资者继续重点关注业绩平稳增长、受益经济复苏的消费类行业，如食品饮料、商业零售、医药、汽车、家电。同时也可逢低关注通胀防御类的煤炭、有色板块，以及有望阶段性活跃的受益于创业板推出的创投、券商板块。

国海证券：创投股仍有震荡上行的空间 织梦内容管理系统

我们认为，在创业板推出前，创业板类个股对利好仍有反复消化的过程，即其股价仍有望震荡上行，短线仍可关注。八月信贷数据超市场预期使得周五银行股大幅反弹，虽然短线走势仍将会较为反复。但这些大盘坐股经过前的重挫后，投资价值再度显现。因此，从中长线看，投资者可继续关注一些与香港同股同权的H股倒挂的Ａ股，如中国铁建、平安保险、中国人寿、招商银行、工商银行等。

(股歌小编：admin)