为何欧美宽松政策难以退出

发布时间：2009-10-02 05:56来源：股歌网广州万隆字号：大 中 小

核心提示：从总体上来看，汇率和利率政策对美国国内经济的转型至关重要，而欧日也同样被绑架在美元体系上。这样一来，欧美日低利率和宽松货币政策维系的时间就可能超出预期，宽松政策退出还没到时机。而对于国内来说，则很可能会形成资金的内紧外松格局。

　　从总体上来看，汇率和利率政策对美国国内经济的转型至关重要，而欧日也同样被绑架在美元体系上。这样一来，欧美日低利率和宽松货币政策维系的时间就可能超出预期，宽松政策退出还没到时机。而对于国内来说，则很可能会形成资金的内紧外松格局。

　　一、美国宽松政策继续维系

　　正如本栏目一直所提到的，利用美元贬值，在实现国内储蓄率大幅提高的同时(即国内消费同比削减)，通过汇率工具带动贸易顺差的扩张，是新一届美政府必然的选择。而另外一方面，贬值和资金充裕将间接让美国金融体系的负债和美国政府的赤字得以实质性的缩减，这些债务将更容易被偿还，这也解决了当前美政府所面对的一大重要难题。尤其是在面对需要推动新经济模式的发展问题上，美政府实际上需要更多的资金支持，这也决定宽松方向不能改变。

　　可以预计的是，在经济危机过去之前，汇率和利率工具都是政府不得以的选择。尤其值得关注的是，美国不存在类同于中国的资产价格泡沫问题(房价和股价都不高)，并美经济模式对大宗原材料价格的上涨承受能力较强(其主要是高端制造业和高科技行业)，尤其是其试图打造的碳排放为核心的新经济模式更是不受影响。因此相比中国而言，在所谓的通胀面前，美国的承受能力更强，也更有缓和空间。

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　　但单一的贬值会导致资金流出美国，美国经济将面临呢货币贬值和更高利率的双重后果。恰好的是，不论是欧日，还是美国都不愿意看到这种后果，全球绑架在美元贬值的体系上共进退，就成为一个囚徒博弈的选择结果。

　　二、欧日被绑架在美元体系上

　　虽然重构一个新的全球货币体系已成为未来的发展趋势，但就当前而言，全球主要经济体(中国除外)基本都被绑架在美元体系上也是不争事实。这也就是说，在全球货币体系的演化过程中，实际进程和发展将远较我们想象的复杂。

　　同美国比，欧洲和日本同样也需要通过扩大贸易顺差来提振国内需求和经济发展(这些国家都走过了城镇化的阶段，国内需求大幅缩减并空间不大)。美元这一主导货币的贬值，也意味着这些主要国家必须同比跟随，否则将更被动。在普遍面临着国内需求潜力空间不大的背景下，大力发展新兴经济模式和拓展外贸空间，成为欧美日的共同选择。这样一来，任何一种主导货币的贬值，就都会带来其它货币体系跟随贬值的囚徒效应。

　　从最近我们看出，不但美国的低利率政策和美联储购买国债的计划被延后，欧日等国的货币政策也在跟随。虽然趋势并不明显，但显然并没有如同经济学家所预测的那样开始进行宽松政策的退出。而欧日同样大幅购买美债，同时也是强化美元的地位。 织梦内容管理系统

　　三、国内的流动性困局

　　和欧美不同的是，中国当前面临着房价畸高这一资产价格泡沫的现实问题，收紧信贷的必然性迫使国内信贷开始进行实质性收缩。但在银行收紧信贷的同时，境外的流动性充裕又导致资金内流的压力增大。外松内紧的局面可能形成，将较大的考验监管部门对游资的监控能力。

　　同时，随着全球流动性宽松持续及经济复苏进展缓慢，资金的避险需求又可能会增强。这也意味着，全球大宗商品的价格仍然维持强势，而这对国内的工业经济成本又是一大冲击。 织梦好，好织梦

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