长城证券：孚日股份 CIGSSe风光无限好

要点：

　　CIGSSe 薄膜太阳能电池行业前景光明：CIGSSe 具有转化效率高、重量轻、生产能耗低、弱光效应好、化学稳定性好、光转化率无衰减、抗高温、成本低等诸多优越特性，是第二代薄膜太阳能电池中最具潜力的品种，应用广泛，前景光明。

　　孚日股份(002083)的CIGSSe 电池技术全球领先：目前全球量产CIS 电池的厂商屈指可数，主要包括德国Johanna 公司(孚日的技术来源)、wurth solar，美国Nano solar、

　　Daystar，日本Honda、Showa 等。孚日股份的CIGSSe 电池技术为国际顶尖水平，是目前A 股市场技术含量最高的电池项目。

　　铟(In)在未来5-10 年不构成CIS 薄膜电池的瓶颈：铟是远期束缚CIGSSe 电池的瓶颈之一，其占电池成本约2%。我国铟储量约1.3 万吨,占全球2/3。目前83%的铟用于生产ITO 导电玻璃，CIGS 兴起后，对铟需求形成拉动，每MW 的CIGS电池消耗铟约50KG。按照目前全球In 市场1000 吨的规模，预计CIGS 消耗In达到100 吨时能够形成冲击，对应2GW 的规模(目前全球光伏规模为6GW)，消耗1000 吨时达到一定的瓶颈。按照全行业年均50%的扩产进度，5-10 年内孚日股份的电池生产线不会受到In 不足的束缚。 织梦内容管理系统

　　孚日股份的CIGSSe 电池项目量产后成本有潜力降至1 美元/瓦以下：CIGSSe 的成本结构中，约25-30%为设备折旧费用，40-50%为原材料费用，其余为劳动力及能量。若孚日股份项目能够完全达产，成本有望降至1 美元/瓦以下(主要的影响因素为转化效率及达产率)。届时将在各个光伏应用领域拥有强大竞争力。

　　高管持股，治理结构清晰：公司在竞争激烈的毛巾行业脱颖而出，2 次借助资本市场形成跳跃性发展，2008 年1 月介入CIGSSe 领域，实施战略性转型，体现出管理层的眼光和实力。大股东及高管持股较多，2009-2011 年陆续解限，大股东做实上市公司业绩的动力十足。

　　前景好、估值高、静候市场提供低吸机会：综合预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.18, 0.30, 0.45 元。其中CIGSSe 电池分别贡献0，0.09，0.20 元/股，占净利润的比重分别为0，31%，44%。该股 “前景光明、估值很高”，给予谨慎推荐，等待低吸机会!

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(股歌小编：admin)