反弹的流动性基础仍在

发布时间：2009-10-02 21:58来源：字号：大 中 小

　　光大证券23日发布市场分析报告表示，反弹的流动性基础仍在。 

　　光大证券表示，反弹基础仍在，但高度有限。上周光大在策略报告中探讨了产能过剩以及储蓄过高下的流动性与股市的关系。那么本周讨论宽松的货币政策下商业银行如何调整自己的资产负债配置释放出低风险溢价的流动性。基于分析，光大短期内认为市场的反弹趋势还将存在，但是高度有限。 

　　首先，储蓄过高和产能过剩能支撑当前流动性的充沛。也就是高额的贸易顺差，使得金融机构国外净资产增长较快，并通过外汇占款形式形成基础货币投放，在货币乘数的作用下形成货币供应的增长。在08年上半年前，为了调控和防止经济过热，央行采取从紧的政策，回笼货币。下半年来在经济下行的过程中，央行采用手段释放流动性，使得M2和M3的货币增速较快，以保证经济平稳发展。 

　　其次，在流动性充沛的情形下，商业银行释放的低风险溢价的流动性现状依然存在，这是宽松的货币政策下商业银行积极调整其资产负债的结果。由于在08年上半年受到信贷额度的直接控制，同时准备金率维持在较高水平，流动性的释放得到了有效控制。随着宽松的货币政策实施，法定存款准备金率从高位的17.5%下调到15%，一方面商业银行的超额准备金率出现了抬升的势头，而超额准备金利率为0.72%，这是其资金边际收益率。二是流动性的释放使得信贷井喷成为必然，同时为了谨慎应对实体经济的风险，商业银行加大了票据融资的比例，尽管票据贴现利率与同期的存款利率相差不大，但是大于超额准备金利率，这样我们也不难理解票据融资的井喷。 

　　当前流动性的状况及其持续性是否得到改变呢，光大认为只要目前产能过剩和储蓄过高的现状存在，以及宽松的货币政策继续，那么这种现状将维持。当然票据融资的规模还将存续一段时间，不会在短期内消失，除非银行愿意配置无风险的超额准备金，获取0.72%的收益，这种情形光大判断将出现在持续通缩状态的可能性比较大，这样配置债券将是最佳，从我们宏观判断来看，这种可能性比较小。 

　　短期内，光大认为反弹基础仍在，原因是流动性的担忧不必要，而信贷增速与股市的关系见前策略周报《量多质"优"的流动性推升股市》，维持沪深300指数20倍左右市盈率的目标水平。反弹高度有限的原因是因为宏观经济前景以及复苏的时间判断的分歧，以及对应估值的制约。在投资策略上，光大曾把受益于4万亿投资计划的相关行业划入防守型，在板块上，如同上周的建议，投资者在进攻的强周期和防御性弱周期板块间进行平衡。短期内看好的行业包括，受益于国家投资计划见效的电气设备、工程机械、铁路设备、景气度复苏的电子器件，以及政策可能惠及的房地产等板块，同时积极布局两会题材的股票，如农业、节能减排概念、医改相关的医药等。选股原则可参照上周的投资策略，还是低估值，低价，低市值，受益政策。需要提醒的是，有些个股估值过高，建议逢高减磅。 本文来自织梦

(股歌小编：Sachiel)