光大证券：青岛啤酒 超越行业 持续增长

发布时间：2009-10-02 21:58来源：字号：大 中 小

　　事件：公司公布年报

　　青岛啤酒（600600）2008年实现EPS0.53元，同比增长25.34%，和我们所预测的0.54元基本一致。公司实现收入160.2亿元，同比增长16.88%，利润总额11.1亿元，同比增长10.35%；归属于母公司净利润6.99亿元，同比增长25.34%。若扣除非经常性损益，则净利润为5.98亿元，同比增长40.16%。公司非经常性损益主要来自政府补助1.38亿元，不过这是常项，具有同比可比性。

　　产品

　　2008年由于雪灾、天气、奥运等因素影响，啤酒行业增长仅为5.5%，但青岛啤酒仍然有超越行业的增长。公司在2008年实现销量538万千升，根据统计局公布的543万千升的产量，则公司08年产销率达到99%。从产量数据分析，目前青岛啤酒在行业中居华润之下，排名第二，市场占有率达到了13.24%。销量和产量增速分别为6.6%和7.4%。

　　在行业龙头中，青岛啤酒无论是同比增长还是市场占有率都有比较大的优势，行业的集中度在加强，而青岛啤酒也在以超越行业增长的速度提升自身的地位。我们继续看好公司在行业中地位的加强以及带来的收入、利润的提高。

　　销售

　　公司不仅销量增长，在吨酒单价上也有9%的提高，这归益于年初产品的提价，而且“1+3”的品牌已经占公司总销量94%，同比提高18个百分点。公司产品结构优化和品牌提升效果十分明显。在2009年公司将延续对品牌和产品的梳理，控制成本、提升毛利、继续优化“1+3”品牌来继续增强内生增长能力。公司在年报中，将2009年的工作目标订为：“1+3”品牌占总销量98%（这将继续提升吨酒价格和利润）；销量增长率高于行业2个百分点。

织梦好，好织梦

　　根据销售区域来划分，青岛地区的收入占据越来越重要的地位，目前占比46%，而利润占比达到42%。青岛和华南地区合计占公司收入80%和利润的74%。华北和山东（不含青岛）地区的收入增速在15%左右，仍难以成为公司的主要利润来源。

　　分红

　　青岛啤酒董事会决定2008年派发现金股利0.25元（含税），其中0.22元是根据可分配利润派发，0.03元是基于现金流充足派发的特别红利。这也说明公司的盈利能力较强，现金流充沛。

　　盈利预测

　　青岛啤酒2008年的业绩符合我们预期。2009年由于08年基数较低，而且有啤酒大麦成本下降因素影响，我们预计公司09年的业绩能够快速增长。我们对公司09-10年的EPS预测分别为0.72元和0.96元，而且目前即将进入啤酒消费旺季，消费品和啤酒板块也将逐步引起更多关注，我们对公司投资评级为“增持”。

(股歌小编：Sachiel)