航空业：国内航线增速超预期行业或向好 首推南航

发布时间：2009-10-02 21:58来源：字号：大 中 小

    三月份国内航线旅客吞吐量增速达到15.8%，超过我们预期：

　　三月份国内航线旅客吞吐量在前两个月分别同比增长21.3%、17%的基础上，继续保持15.8%的快速增长，增速超过我们此前的预期，此前我们曾判断3月份国内航空市场需求如果低于10%，则09年前两个月的高增长可能主要受到春节因素和供给放大因素的影响，如果高于12%，则表明09年前两个月的高增长不仅因为春节因素和供给放大因素的影响，更深层次的原因在于航空业自身在中国仍处于快速发展周期，此次3月份15.8%的同比增速数据超过12%近4个百分点，表明不仅09年国内航空市场的快速增长在08年低基数的基础上可以实现，2010年在经济的进一步复苏下的快速增长也可以期待。

    未来数月利用小时和国内航线客座率出现同升格局：

　　在08年低基数的基础上，预计从5月份开始国内航空市场的高增长仍将持续，并且同比增速超过3月份的可能性很大，除08年4月份飞机利用小时较高外，08年5月份开始全行业平均飞机利用小时持续较低，因此综合考虑未来的边际需求增速与边际供给增速，我们预计从5月份开始的未来数月，国内航空市场将呈现飞机利用小时和客座率的双升格局。

    09年国内航线票价指数同比08年持平可能性较大： 本文来自织梦

　　在09年的行业投资策略报告中我们曾详细论述了09年航空票价不会出现类似于98年大幅下跌，可能的同比下降幅度约为6%（当时市场普遍预期09年票价会出现类似于98年大幅打折潮），从目前的情况来看，我们认为09年的国内航线票价同比08年持平的可能性较大，具体到月份，我们预计3月份、4月份国内航线票价指数同比08年仍将出现同比下降，但从5月份开始国内航线票价指数可能出现同比上升的局面，全年的国内航线平均票价水平有望和2009年持平。

    2010年旅客增速是否超过12%为判断行业在09年是反弹还是反转的关键点：

　　08年行业飞机平均利用小时相对于07年下降近0.5个小时(08年平均约为9小时），09年我们预计行业平均利用小时提升0.2至0.3个小时，国内航线平均客座率相对08年提升约1个百分点至75%以上，在2010年行业供给增速保持在9%左右的水平下，2010年全行业旅客吞吐量如若能够达到12%以上，则在飞机利用小时再提升0.1小时的基础上，全行业平均客座率仍有望达到76%以上，届时全行业对于航油价格上涨的抵御能力将显著增强，整个行业盈利反转的趋势受航油价格上涨影响的风险将降低，因此我们认为2010年旅客增速能否超过12%是判断国内航线是否形成反转的一个关键点，从3月份国内航线增速来看，我们认为2010年增速超过12%的概率较大（市场普遍担心在09年高增长的基础上10年的航空需求能否超过10%，我们可以观察2002至2005年的国内市场旅客吞吐量增速，02-05年国内航线增速分别为13.53%、4.15%、36.74%、14.09%，即在03年非典后04年高增长的基础上，05年的同比增速仍然比02年有所提升）。

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    管理层指导思路变迁利于控制行业供给，改善竞争环境：

　　民航总局目前的行业管理思路与以前不同的是，认为目前中国航空业竞争过度，未来的航空业的竞争控制、运力投放控制将明显加强，这将对未来几年中国航空业运行格局产生深远的积极影响。

    调升行业投资评级至“增持”：

　　客观而言，中国A股航空公司的估值历来都是一个难解之谜，但基于历史的经验来看，如若我们认可09年中国航空在08年巨亏的基础上形成业绩反转的概率较大，则基于PB的估值水平仍有较大的提升空间，因此我们调升航空业投资评级为“增持”，首推国内航线占比较大的南方航空，提升其投资评级为“增持”。随后我们将推出行业深度报告阐述我们的逻辑和观点。

(股歌小编：Sachiel)