国都证券：金风科技 完成产业布局 具备持续增长能力

发布时间：2009-10-02 22:03来源：字号：大 中 小

    1、2008年，金风科技（002202）完成营业收入 645,780.97万元，同比增长108.11 %；实现归属母公司净利润91,452.86万元，同比增长45.26 %，每股收益0.91元。

    2、公司产品结构发生较大变化。1.5MW系列化机组产业化取得突破性进展，实现了批量化生产，主力产品由单一的750kW机组过渡到750kW、1.5MW机组并重，全年生产750kW机组1471台、1.5MW机组370台。

    3、主要是由于兆瓦机组的毛利率较低，导致公司利润增长速度低于收入的增长。2008年，公司750kw机组的毛利率为27.81%，兆瓦级机组的毛利率为18.88%。预计随着兆瓦级机组的批量化生产和原材料价格的走低，公司兆瓦级机组的毛利率在今后两年有望得到提升。

    4、受益于中国风电市场的快速增长，公司订单充足。不仅1.5MW机组获得大量订单，750kW机组仍然受到市场青睐。公司新增订单1532.25MW，其中750kW机组804.75MW，1.5MW机组727.50MW。截止2008年底，公司待执行订单总量为1541.25MW，其中750kW机组170.25MW，1.5MW机组1371MW。除已经签订的订单外，公司还在甘肃酒泉千万千瓦基地项目招标中中标811.50MW，为未来两年的持续发展奠定了良好的市场基础。

    5、2008年，公司成功收购德国VENSYS70%的股权，对该公司的成功收购，使金风科技成为国内第一家具备完全自主研发设计能力和完整自主知识产权的风电整机制造商，同时为公司产品进入国际市场打开空间。

    6、公司产能基地建设进程顺利：北京亦庄基地、新疆二期项目、内蒙古包头基地已完成建设，除上述3个产能基地外，公司酒泉、德国产能基地正在建设，西安、南京基地将于2009年开工建设，全部基地建成后，公司的MW机组产能可达到2000台以上。

    7、预计公司09、10年的每股收益分别为1.31元，1.53元，按3月24日收盘价38.50元计算，08-10年的动态市盈率分别为42.31、29.39、25.16倍。

    考虑到中国风电发展具有一个良好的长期前景，我们维持对公司“短期强烈推荐、长期A”的评级，但提醒投资者注意中国风电装机速度放缓和风电整机行业竞争正在变得激烈的风险。

(股歌小编：Sachiel)