国都证券：红宝丽 成长空间广阔的细分子行业龙头

发布时间：2009-10-02 22:03来源：字号：大 中 小

　　红宝丽(002165)是国内硬泡组合聚醚、世界异丙醇胺行业的龙头企业。

　　1、硬泡组合聚醚是公司主要的收入和利润来源，其生产规模居国内第一，目前产能4万吨/年，实际产量可达5万吨。

　　由硬泡组合聚醚和聚合MDI合成的聚氨酯硬泡是目前性能最好的隔热保温材料，被广泛用于建筑、制冷、保温、包装与运输等行业。在我国，目前冰箱、冰柜等冷藏行业是聚氨酯硬泡的最大应用领域，该领域2008年消费量占总消费量的50.22%以上。未来在国家的政策扶持和推动下，建筑保温材料、太阳能热水器等领域对硬泡组合聚醚的市场需求空间也将被打开，公司硬泡组合聚醚的销量增长可以得到长期支撑。

　　目前公司正在新建的5万吨/年项目对整个行业冲击较大，但经过我们核算(仅考虑公司产品在冰箱冰柜行业的销量增长)，即使2011年新产能完全释放，其销量也可以基本保障。

　　2、公司是国内和亚洲唯一拥有自主发明专利的2万吨级异丙醇胺生产规模的企业，生产规模居世界第三、亚洲第一。公司异丙醇胺主要出口国际市场，出口占销售总量的70%以上。异丙醇胺作为绿色化工产品，在环保标准较严的国外市场，其开始取代乙醇胺的部分应用领域，具有较好的市场发展空间。

　　3、水泥外加剂是异丙醇胺的应用领域之一。公司是国内唯一拥有主要原料异丙醇胺生产基地的水泥外加剂专业供应商。目前公司水泥外加剂产能1万吨/年，为国内最大。随着我国水泥企业开始使用水泥外加剂，对水泥外加剂的需求量在逐年增加，该行业的市场前景十分广阔。

　　4、我们预计，公司09、10年EPS分别为0.53、0.68元/股，同比增长分别为27.1%、28.4%，对应09、10年的动态市盈率分别为31、24倍。公司目前估值基本合理，但鉴于公司具有较好的经营管理能力和优异的成长空间，我们仍然给予“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)