国都证券：博瑞传播 收购网游公司 利于提升估值

　　博瑞传播(600880)5月22日发布公告称，成都博瑞传播股份有限公司(以下简称“公司”)与成都梦工厂网络信息有限公司(以下简称“梦工厂”)全体股东授权代表裘新于2009 年3 月31 日就公司收购梦工厂100%股权签订了投资谅解备忘录。

　　梦工厂成立于2004 年2月13日，注册地址为成都市高新区高朋大道11 号。该公司目前注册资本900万元，其股东均为自然人，其中裘新出资335 万元、持股比例为37%，其余股东4 人持股比例为63%。

　　梦工厂是中国境内有一定影响力的网络游戏开发和运营公司，经过五年的发展，形成了具有一定经验的较为成熟的研发和运营团队，拥有网络游戏《侠义道》《侠义道Ⅱ》《新侠义道》《圣斗士OL》的著作权和运营权。据该公司网站介绍，目前梦工厂是西南地区最大的本土网络游戏公司，公司运维的两款主要产品《侠义道》和《侠义道II》拥有上千万用户，产品运行在腾讯、新浪、TOM、联众、中游、迅雷等15家以上国内知名游戏平台上。

　　梦工厂2008 年末总资产10,059.40 万元、净资产8,451.39 万元，2008 年度实现销售收入9,539.77 万元(以上数据未经审计)。根据投资谅解备忘录，公司将购买梦工厂全部100%股权，最终交易价格以资产评估值为依据确定，目前资产评估工作正在进行中。 织梦内容管理系统

　　市场研究公司艾瑞资讯的数据显示，中国网络游戏市场2008年创造了人民币208亿元的收入，较上年增长了52.2%。80%以上的收入来自多玩家参与的大型网络游戏，其余来自网页游戏和移动游戏。中国有可能在2009年超过美国，成为全球最大的网络游戏市场。未来五年，整个游戏市场预计将以年均20%的速度增长。到2012年中国网络游戏市场总规模将超过人民币680亿元，届时将占全球市场近一半的份额。公司在公告中没有披露梦工厂的利润情况，但从国内主要游戏运营商盈利情况看，盛大网络08年的净利润率为56.6%，巨人网络09年一季度更高达近72%，显示了超强的盈利能力。我们预计梦工厂的净利润率应不低于40%。

　　历史上看，博瑞传播在贯彻“跨区域、跨媒体打造综合性传媒集团”的战略上，始终走在国内传统媒体集团的最前列，本次对梦工厂的收购行为并不出人意料。公司对新媒体产业的系列投资将使公司在传统媒体和新媒体两大业务上齐头并进，相互促进和融合起着至关重要的作用。同时本次收购也有助于消除市场对传统报业公司衰落趋势的担心。

　　本次暂时维持对公司09-10年每股收益0.63元和0.72元的预测和“短期强烈推荐—长期A”的投资评级。我们将紧密跟踪本次收购的详细情况，并适时调整公司的盈利预测和目标价。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)