国都证券：公路股驱动力不足

　　国都证券

　　4月份通行费收入降幅好于预期。我们采用4家已公布通行费收入的公司数据作为样本，发现4家公司实现通行费收入5.48亿元(非所有路段，仅可比路段)，比去年同期下降4.21%，降幅较上月缩小1.76个百分点。

　　2008年下半年，因受国际金融危机影响，国内经济增速明显放缓，公路车流量也受到较大影响，2008年后五个月的通行费降幅均超过7.5%。2009年1-2月累计通行费(因春节因素影响，1、2月单月同比意义不大)收入同比下降1.07%，主要是由于2008年受雪灾影响基数较低，所以本年降幅较小。总体来看，通行费收入降幅收窄的趋势明显，好于我们之前“同比降幅基本与3月持平”的预期。 

　　必须指出的是，各路段的车流量增长与宏观经济增长密切相关，随着宏观经济的不断好转，各路段车流量增长有望逐步恢复，不过我们认为暂时还不宜过于乐观，需要进一步观察和确认。另外，行业内较多公司当前受到或即将受到大修和扩建工程的负面影响，这也降低我们对行业盈利水平的预期，随着高速公路网的不断完善，新建路段的分流作用大于路网诱增效应，从目前来看行业发展驱动力不足，因此维持行业“短期-中性，长期-B”的投资评级。 

　　公司方面，我们建议关注短期内无平行路分流影响、无大修和扩建工程影响且估值较低的赣粤高速(600269)、现代投资(000900)，分别维持两家公司“短期-推荐，长期-A”以及“短期-推荐，长期-B”的评级。

(股歌小编：Sachiel)