广发证券：中粮地产 期待集团资产注入

发布时间：2009-10-02 22:06来源：字号：大 中 小

　　公司突出优势：“富爸爸”中粮集团

　　中粮地产(000031)为中粮集团旗下唯一的房地产上市公司。中粮集团在股权分置改革以及配股时均承诺: 将以中粮地产作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台。资源丰富的大股东对公司持续的资产注入以及开发资金的支持，是公司发展壮大的主要动力。

　　盈利点分析

　　住宅地产：业绩增长点、目前处于大规模扩充期。目前公司住宅项目土地储备约165 万平米。今年新开工面积21.6 万平米，同比增长达269%。深圳澜山项目和成都御岭湾项目是公司今明两年住宅业务主要利润来源，预计09 年和10 年分别贡献1.4 亿和1.9 亿净利润。

　　工业地产：珠三角龙头之一，可为公司提供相对稳定现金流。预计未来每年提供收入2.4 亿元，净利润约8000 万。

　　商业地产-都市综合体：未来主打产品之一。北京后沙峪项目是公司重点打造的第一个都市综合体项目，该项目已于本月举行奠基仪式。预计两三年后才能贡献收益。

　　不容忽视的投资收益：公司参股招商证券3.46%以及参股广州万科金域蓝湾项目50%，未来3 年每年能贡献超过1 亿的投资收益。

　　赢利预测、估值与评级

本文来自织梦

　　预计公司 09 年-11 年的收入分别为13.5 亿元、13.8 亿元和16.1亿元，增长率分别为24.0%、2.2%和16.9%;净利润分别为2.2 亿元、2.6 亿元和2.9 亿元，增长率分别为51.8%，20.3%和10.2%;基本每股收益分别0.119 元、0.143 元和0.158 元。

　　尽管大股东资产注入的具体时间还不确定，但是大股东资产注入的意向是非常明确的，而且可能会采取“成熟一块、注入一块”的策略。

　　鉴于此，我们暂时给予公司9.15 元的目标价，较公司09 年6.51 元每股重估净资产溢价约40%，较样本公司的平均PB 溢价约20%。

　　暂时给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　公司股价面临的最大风险是资产注入时间的不确定性。此外，高企的管理费用是公司亟待解决的问题。

(股歌小编：Sachiel)