保险行业：从投资资产快速增长看业绩弹性

发布时间：2009-10-02 22:06来源：字号：大 中 小

　　保险公司的利润结构与弹性

　　寿险业务年度利润的构成主要有利差收益（投资资产的投资收益与保单成本之差）、费差收益(精算假设中的费用与实际发生费用之差)、死差收益（精算假设中的赔付与实际赔付之差）等。当保险公司取得相对较高的收益率（例如6.5%）时，对三家上市保险公司而言，利差收益对业绩的贡献达到60%-90%。

　　预计9-12月份保费增长提速

　　从单月寿险保费收入数据可以看出，2009年1-8月份寿险行业保费收入增速较高，增速在50%-87%的区间内，而在9月份开始单月保费增速有明显的下降，分别为33%、24%、-5%、5%。我们预测，由于在后四个月单月保费收入基数较低，因此增速会有明显回升。

　　投资资产仍保持高增速

　　虽然上半年寿险保费收入4,409亿比去年同期仅增长了4%，但上半年保险投资资产增加了3173亿元，达33,725亿，同比增长24.6%。

　　保险公司的业绩弹性’

　　我们测算了当投资资产发生增值时，48%-68%的部分归属于公司。投资增资部分如此之高归属于公司的比例，主要是公司自有资金与传统险帐户占投资资产比重较高的缘故。

　　风险因素

　　长期低利率的风险，重大灾害风险。

　　重点上市公司

织梦好，好织梦

　　中国人寿，投资收益率每提升100基点每股税前业绩提升0.21元，当投资收益率为6.5%的时候，2009年每股税前业绩为1.16元，税后1元，2010年EPS1.25元，目标价39.41元，给予买入评级；中国平安，预计09-10年EPS分别为1.33元、1.56元产品结构与管理水平居行业领先地位，目标价64.41元，给予买入评级；中国太保，预计09-10年EPS分别为0.61元、0.7元，目标价28.03元，给予持有评级。

(股歌小编：Sachiel)