电力设备：高估值已反映行业景气

发布时间：2009-10-02 22:10来源：字号：大 中 小

　　最新数据显示，发电量和装机量持续下滑。3月份的发电设备产量为2155.02万千瓦，与去年同比下降25.52％，而今年3月份累计发电量为7797亿千瓦时，同比下降2.03％，月度数据则延续了5个月的同比下跌。我们判断，未来的发电设备因下游发电量低迷仍将会延续下跌。 

　　成本压力缓解 

　　电站设备、变压器等主要制造业看，铜、钢材和取向硅钢是比重较大的原材料。受金融危机影响，大宗商品铜、铝等金属在去年下半年急剧下跌，去年12月，取向硅钢出现跳水走势，从去年高位的46000元/吨下跌至目前的24000元/吨，幅度达52％。我们认为，以钢材为代表的主要工业原材料，在2009年很可能维持一种低位盘整的态势。这对于产品毛利率的提升将有明显受益，成本压力有望缓解。 

　　火电设备再下滑 

　　火电设备下滑明显，水电设备保持增长。分发电方式来看，其中火电发电6544亿千瓦时，同比下降6.07％，而水电发电量961亿千瓦时，同比增长24.04％。由于在我国的装机比重仍以火电为主，2008年占比76.1％。从发电量和设备装机量的情况来看，下滑的速度还是比较明显的。未来火电设备制造仍旧有较大下滑压力。 

　　从分产品类别来看，今年1-3月，电站汽轮机、汽轮发电机、电站水轮机、水轮发电机、电站锅炉同比增长5.85％，-31.6％，15.32％，-22.9％,-31.26％。未来的火电装机规模将继续下滑。  织梦好，好织梦

　　而水电设备增长则有望保持平稳增长。截至2008年底，中国水电装机容量达到1.72亿千瓦，稳居世界第一位。水电能源开发利用率也从改革开放前的技术可开发量不足10％提高到27％。西电东送、南北互供、全国联网的发展战略为中国水力发电技术的发展带来了机遇。2008年至2015年，中国将在金沙江、大渡河、雅砻江、澜沧江、乌江、黄河上游开发多个梯级水电站，约150台70万千瓦的巨型水轮发电机将投产发电。目前，有10个抽水蓄能电站正在建设中，可新增装机容量达3000万千瓦。今后，水电开发蓄能电站将占较大比例。 

　　输配电高景气 

　　在今年的全国能源工作会议中，今年国家对电力投资将达到5800亿元，核电、风电等新能源建设将明显提速。电网投资为3380元，其中国网投资2600亿，南方电网为879.9亿元。合计较2008年电网投资增长14.4％，作为输变电主设备的变压器仍维持高景气。 

　　2008年底，全国变压器产量为11.60亿千伏安，同比增长27.78％，而今年1-3月，累计产量3.11亿千伏安，同比增长18.82％；电力电缆方面，2008年生产2094万千米，同比增长38.92％。今年1-3月，累计449万千米，同比仍增长6.44％。整体上看，增速仍保持较快发展。 

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　　特高压电网建设仍是电网投资的重要方向。国网公司以特高压交直流等重要电网项目、大型电源基地送出、500千伏主网架建设和新疆、西藏联网工程为投资重点。国网公司2009-2010年特高压电网的投资金额将达到约830亿元，其中特高压交流570亿元，特高压直流投资约为260亿元。到“十二五”初期，将初步建成“两纵两横”特高压骨干电网。2009年将开工建设三大特高压交流输变电工程（淮南-上海、锡盟-上海、陕北-长沙）和抓紧两大特高压直流工程（向家坝-上海、锦屏-苏南）建设。随着晋东南-荆门1000kV交流试验线路已经投运，特高压电网的建设无疑开始加速，预计今年四季度，国网公司还会启动特高压工程的招标工作。到2020年，我国要建成特高压交流变电站53座，特高压及跨区电网输送容量达到2.5亿千瓦以上，约占全国装机容量的25％；建成直流输电工程38项，线路总长度9.68万公里。预计特高压输变电未来仍会持续景气。 

　　关注资产注入 

　　从行业估值的角度来看，4月份电气设备板块整体涨幅24.64％，较沪深300指数10.11％的涨幅多出14个百分点，远远跑赢大市。P/E、P/B分别为46.65，6.48倍，相对沪深300指数为2.51和2.42倍，以及其历史平均PE、PB水平的45、4.73倍和与沪深300指数平均1.82倍和1.45倍的历史平均比率而言，目前的估值处于一个相对高位，市场已经给予了行业景气度的一定溢价，因此，我们5月给予电力设备行业“中性”评级。重点关注估值偏低，受益输配电高景气，有资产注入类的重点上市公司，东方电气（600875）、特变电工（600089）、许继电气（000400）等。 织梦内容管理系统

(股歌小编：Sachiel)