国海证券：三全食品 我国速冻食品寡头有力争夺者

　　速冻米面食品符合现代人快节奏的生活方式，较低的人均占有量和国人偏淀粉的消费习惯赋予行业较大增长空间。

　　经过十多年的激烈竞争，初级阶段的行业洗牌已完成，龙头公司占主导地位的产业竞争格局基本形成。四大龙头公司在资本控制力、产能布局、品牌、渠道等方面展开全方位的竞争。

　　三全食品（002216）战略定位清晰，产品线齐全，产能巨大，技术支持强大，对销售体系控制力较强，以河南为大本营挺进华东的战略格局合理，综合实力业内领先，是未来我国速冻食品行业综合型寡头的有力竞争者之一。

　　通过产品设计和成本转嫁，公司近年来的毛利率较为理想和稳定，但以分公司为主的销售体系造成销售费用率较高，再加上龙头公司的地位尚不稳固，产品溢价能力不够强，盈利能力近年来提升不明显，业绩增速逊于其他行业可比龙头公司。

　　公司与思念的双雄争霸是业内长期的看点，思念近年来显露疲态给公司以机会。

　　低成本股票减持动力对公司股价构成潜在压力。

　　2009 年的动态市盈率为38 倍左右，未来2 年的净利润复合增长率为16.7%。食品饮料板块其他行业龙头公司2009 年动态市盈率大多在30 倍以下，国际上大众消费品龙头公司09 年的动态市盈率大多在13 倍左右。我们认为该估值不具优势。但考虑到行业的成长空间较大，近期公司在和思念的全方位竞争中有相对向好态势，首次给予“中性”评级。 dedecms.com

(股歌小编：Sachiel)