国海证券：东方明珠 资源稀缺垄断 强势股东背景

　　东方明珠（600832）是掌控沪上稀缺文化旅游资源，具有长期核心竞争力的“世博旅游第一股”：世博会期间，预计东方明珠塔、国际会议中心将获得至少40%的利润增长，浦江游船业务盈利将成倍增长，世博演艺中心和渔人码头2010年后将成重要利润增长点。预计2009-2011年旅游部分贡献EPS分别为0.063/0.098/0.094元;

　　综合资源优势构筑强进入壁垒，近水楼台的明日沪上新媒体旗舰：公司具有政策、内容、技术、成本、渠道等沪上稀缺综合资源，从而保证新媒体业务市场占有率的迅速提高。预计地铁电视、公交电视、城市电视未来几年将有两位数甚至三位数的爆发性增长，并有望建立具有更大价值的全国网络;CMMB手机电视业务视乎政策放开与标准统一，有望超预期增长。预计2009-2011年公司新媒体业务贡献EPS保守在0.02/0.04/0.05元;

　　渔人码头二期和太原湖滨广场是公司近两年最大的资本支出项目，2010年后将成重要利润增长点;

　　公司持有海通证券市值28亿元，2010年解禁将为公司贡献巨额投资收益，并可通过适当操作有效平滑公司主业收益波动;

　　对公司本质的理解：从主业和对外投资项目所占比例看，公司不失为一家占尽沪上旅游媒体稀缺资源、经营风格稳健的现金流企业。然而公司的价值远不止于此。随着新媒体业务的快速展开、政策放开和标准统一带来的CMMB手机电视业务的发展、东方有线股权注入和有线网络提价、大股东资产注入预期、参股迪斯尼合资公司预期，公司业绩增长也将具有大概率暴发性机会。虽然公司历史估值一直较高，中枢50倍左右，业内估值不占优，但是我们仍然认为，公司股价仍有较大上涨概率和上涨空间。预计公司2009-2012年EPS为0.17/0.29/0.30/0.32元，对应P/E值66/37/36/34倍。给予公司首次“买入”评级。

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(股歌小编：Sachiel)