国联证券：航空动力 快速发展的外贸航空转包业务

　　摘要：

　　航空动力是国内最大的航空发动机零部件外贸转包制造商。航空动力在叶片、盘、环类产品方面具有优势，与通用、罗罗、普惠等世界著名航空发动机制造商建立了稳定的合作关系，并与国际20多家航空发动机及零部件制造商建立了合作关系。

　　航空发动机产业链将继续快速向中国转移。由于中国航空发动机工业的发展和中国广阔的市场，成本、资源、市场成为主导航空发动机产业链向中国转移的主导力量，航空发动机产业链不但将继续快速向中国转移，而且将向更高层次发展。

　　航空动力短期内受益于世界航空发动机制造业的复苏，长期将随着航空发动机产业链向中国的快速转移而持续高速增长。航空动力未来将向单元体制造商转移，与其他单元体制造商比较，航空动力的外贸转包业务规模很小，未来发展空间很大。

　　航空动力的航空外贸转包业务的毛利率水平偏低，未来还有提升空间。我们将公司的毛利率水平与成发科技做了对比，差距较大，我们认为公司通过改进管理能够提高毛利率水平。

　　我们维持对航空动力的强烈推荐评级，短期目标价27-30元。

(股歌小编：Sachiel)