国信证券：七匹狼 滞胀预期压缩零售终端利润空间

　　2008年摊薄EPS0.54元，拟每股派现0.1元

　　2008年七匹狼（）实现收入16.5亿元，同比增长88.6%,实现净利润1.53亿，同比大幅增长72.5%。实现摊薄EPS0.54元，高于先前披露的业绩快报0.50元（差异主要来自所得税费用确认的变动）。第4季度实现收入和税前利润同比分别增长31%和13%。公司分配预案为每股派现0.1元。

　　网络渠道迈入稳健扩张，产品系列更趋成熟

　　2008年底公司终端零售网点达到2769家，全年店铺数量同比增长40%，全年公司及经销商共开设生活馆22家，大店快速扩张和产品价格上升双向加强公司业绩增长，全年单店年收入70万元，同比增长36.5%。公司不断加大新产品的培育和市场推广力度，全年广告宣传投入1.2亿元，同比增长70%，占营业收入达到7.3%，继红狼绿狼成功推出，公司继续深化产品链和细分领域，蓝狼、女装、童装和圣沃斯相继面世。

　　风险提示：滞胀和居民真实财富下滑双重冲击零售终端利润

　　恶性通货膨胀预期下的商业地产止跌和服饰消费信心回落压缩零售终端利润空间，对品牌服饰公司扩张信心滞后性打击将逐步显现。强力货币扩张形成了恐慌性恶性通胀预期延长了商业地产的理性回归周期，赤字投资拉动对实际财富增长的负作用的逐步显现将进一步降低居民真实的品牌服饰消费信心 织梦内容管理系统

　　合理价值15元~18元，维持“谨慎推荐”评级

　　公司利用资本市场迅速树立起的规模、品牌和团队优势将为公司在整体零售环境偏空的2009年赢得市场份额提高和品牌地位巩固的机会。我们预计公司2009年公司门店数将新增300家，考虑到终端折扣销售比例的上升对公司订货的滞后性影响，我们预计公司2009-2010年EPS为0.58元和0.66元，公司合理价值为15元-18元，维持“谨慎推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)