风格轮换成功 绩优股补涨可能仍将延续

发布时间：2009-10-02 22:32来源：字号：大 中 小

  　国信证券11日发布策略周报表示，风格轮换成功，绩优股补涨可能仍将延续，具体分析如下： 

　　新增信贷和信贷增速1 季度见顶意味着股市的流动性在弱化 

　　1）从历史数据看，（M2 增速-名义GDP 增速）之差或差值的趋势和上证指数没有相关性。 

　　2）而信贷增速持续向上或者M1 增速向上往往对应着股票市场的上升，可以作为判断股市流动性的一个好的指标。 

　　3）前期国信证券认为市场继续上升的动力可能来自于大小盘风格的转换，但即便转换成功性质仍然是补涨。上周地产和汽车的领涨已经说明风格轮换成功，但考虑到信贷增速和新增信贷在1 季度见顶，未来增量资金对股市的边际供应将递减，这种情况下，国信证券认为虽然这种补涨仍可能持续，但股市整体上升动力已经开始弱化。 

　　批发零售行业见底信号出现 

　　1）前期阅读同行的报告，国信证券发现已经有同行认为消费增速可能于3 月份见底，主要的原因在于3 月份消费品零售总额实际增速出现反弹，商业贸易板块因此经历了第一轮炒作。 

　　2）但此后3 月份消费者信心指数仍然下滑，工信部“百家重点大型零售企业”和商务部“千家重点商业企业”的统计数据表明3 月份零售增速仍然低于1-2 月百分比，这些数据使得市场担心批发零售仍未见底，商业贸易板块因此沉寂。 

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　　3）目前随着4 月份零售数据的反弹，五一假日消费数据的加速，考虑到08 年五一假日本身的可比基数并不低，随着经济复苏迹象越来越明显，国信证券认为已经可以确认商业贸易收入增速见底。另外从美国消费支出规律来看，耐用品消费支出增速同步于实际消费支出增速，非耐用品消费支出增速滞后于实际消费支出增速，滞后平均时间3-4 个月。从国家统计局目前最新公布的零售数据看，大多数据耐用消费品从累积同比增速看，09 年1 月份见底，因此从滞后时间来看，也大致可以确认批发零售收入增速见底确立，作为防御品种，商业贸易值得配置。但要提醒的一点是，食品饮料烟酒行业目前仍未出现见底迹象，国信证券认为仍然有必要等待明确的信号出现。 

　　欧洲央行降息周期结束 通过购买担保债券实施量化宽松货币政策 

　　5 月7 日欧洲央行宣布下调基准利率25 个基点，至1.0%，降息幅度符合市场预期。欧洲央行行长特里谢在会后的新闻发布会表示，目前的利率水平是合适的！鉴于央行行长的表态以及在美国和中国引领下的全球经济复苏，国信证券认为，欧洲央行本轮降息周期结束，未来不大可能再次调降基准利率。更为重要的是，欧洲央行将通过购买总计最多价值600 亿欧元的担保债券方式实施量化宽松货币政策，超过市场预期，这意味着欧洲央行即使停止降息但仍致力于为金融系统注入流动性。欧元区经济衰退的幅度虽甚于美国和英国，但经济最差的时刻在09 年Q1 已经过去（环比）。从目前欧元区的经济衰退程度和通胀率水平也支持欧洲央行这一举措。

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(股歌小编：Sachiel)