家电行业：政策推动提升高效能空调销售比率

    事项：

　　财政部、发改委发布《“节能产品惠民工程”高效节能房间空调推广实施细则》，对达到定频空调能效比标准1、2级的空调实施财政补贴销售，补贴将直接发放给生产企业。

　　评论：

　　该政策将快提升高效能空调的消费比率

    从政策的实施效果评估而言，对高效能空调的财政补贴销售将快速提升高效能空调的消费意愿，其效果比家电下乡和以旧换新政策更为直接和有针对性。从空调当前的销售比率来说，1、2级定频高效能空调产品的国内销售占比约20%，这部分空调由于采用更节能的压缩机、电机、控制器件等材料获得更好的节能效果，毛利率也要比普通的4和5级产品要高。我们从后面附件中描述的补贴标准和最高产品限价可以看到，本次政策的补贴将可以使产品价格下降10%左右。并且补贴直接发放到企业，比较方便快捷。我们认为本次政策将有利于提升高效能空调的消费比率，带动相关上市公司的高盈利产品销售比率增加，从而增加其利润。

    对变频空调、其他节能家电等的补贴政策预期也会在政府考虑之列

    本次只出台了对定频空调的补贴细则，并且从制冷量的角度来看，集中在家用应用领域。按照国家的节能产品惠民工程实施方向而言，量大面广、用能量大、节能潜力明显的高效节能产品都会纳入财政补贴推广范围。因此在与家电产品相关而言，变频空调、洗衣机、冰箱、高效照明等产品都会进入政府考虑之列，商用领域产品也有可能，只是对实施方式、细则需要时间来确定。一系列对节能家电产品的补贴销售政策，将有利于家电板块相关上市公司盈利能力的提升，进而带动股价进一步上升空间。 织梦内容管理系统

    格力受益程度最高，次之美的电器

    从产品结构来说，格力电器的高效能产品相对而言被市场的接受程度更高，公司也对该类产品投入了大量的研发费用、资源，目的就在于通过提升产品的节能、舒适等的附加值来提升产品价值。美的电器也在2008年逐步转变思路，以营销为主导的经营模式向以新产品价值提升为拉动的方式调整，2009年1季度公司变频空调销售比率快速提升就是很好的印证。我们维持对格力电器的“推荐”评级，维持对美的电器的“谨慎推荐”评级。

　　对公司盈利增加的效果估算来说，我们以格力为例大概估算一下如表3所示，格力2008年平均每台空调大概获得81元的净利润，假定在这个产品结构上，1、2级能效比产品由于补贴的作用增加销售50万台，每台带来的净利润我们认为可以是平均利润的近一倍，也就是每台多赚约80元的假设条件下，公司可以获得近4000万元的利润增量，即每股收益增加3分钱。

(股歌小编：Sachiel)