国信证券：浦东建设 新浦东的建设将打开发展空间

发布时间：2009-10-02 22:32来源：字号：大 中 小

　　事项：

　　近日我们实地调研了浦东建设（600284）公司，就投资者目前最关心的问题与公司高管进行了沟通。

　　调研纪要：

　　截至目前，北通道项目进展正常根据公司方面初步统计，截止7月底，北通道项目已投入建设资金为80亿元左右，目前建设进展正常，预计将于2009年底前完工。

　　仅按资金投入占比计算，假设目前工期与计划一致(即82.3%)，北通道项目建设期总投入将达97.2亿元，对应一次性审价差为9.17亿元，贡献归属母公司股东净利润3.93亿元，增厚EPS1.13元。

　　“新浦东”建设将打开公司持续发展空间许多投资者担心：在规模巨大的北通道项目完工之后，公司在浦东地区、甚至上海全境都将面临需求短缺的窘境，未来业绩难以实现持续性增长。与公司管理层深入交流后，我们认为，未来“新浦东”(即原浦东新区与南汇区合并后的浦东新区)道路建设规模的逐步增长将化解投资者的担忧。

　　南汇区城市化建设和临港区建设，将确保“新浦东”道路建设增长空间。在2009年7月5日举行的第四场世博区县论坛上，浦东新区区代区长姜樑明确表示，“在两个中心和两区合并的大背景下，浦东的发展出现了陆家嘴金融中心建设、

　　两个保税区建设等六个增长点，其中，加快南汇地区城市化进程和其临港地区的建设，将会成为浦东发展的最重要两个增长点。”我们认为，两区合并后，南汇区(面积达原浦东新区的127%)城市化及临港区的建设标准将向原浦东新区看齐，从而迅速提升处于先行地位的道路建设的增长空间。

内容来自dedecms

　　两区路网对接和南汇区道路升级将成为未来几年“新浦东”道路建设的主流。“新浦东”成立前，原浦东新区与南汇区路网规划“各自为政”，在规划时大多考虑与自身城区规划一致，较少考虑与相邻区县的统一，两区间道路对接不畅;另外，两区经济发展高度不平衡，道路基础设施平均水准也相差甚远，原浦东新区城市化程度高，区域路网主要由主干路或次干路构成，而与之相邻的南汇地区道路，则多为乡村公路。“新浦东”成立后，两区间路网对接和原南汇区低等级道路升级迫在眉睫，将成为未来几年“新浦东”道路建设的主流。

　　两区路网对接已经全面展开，2010年起南汇区道路升级将成为“新浦东”道路建设的主角。从八大对接线路规划进度来看，两区对接工程整体将于2010年完工，届时，南汇区道路的升级也将向纵深区域拓展，进而成为“新浦东”道路建设的主角。

　　产业链一体化优势将确保公司“南汇路网升级”份额。在报告《华丽转身开启似锦征程》中，我们曾详述公司从沥青原料生产、施工承包，到投融资等道路工程产业链关键环节的一体化优势，我们认为，产业链一体化的综合优势将确保公司在南汇区路网升级中占据绝对份额，并有希望藉此实现第二次腾飞。2009 年底北通道项目完工后，公司大量资源将得以释放，而随北通道项目的资金回流和公司融资手段的进一步成熟，公司在道路工程承包的“人”、“钱”两个关键环节的实力都将大大增强，在独立承接“新浦东”大型道路工程项目方面将具备绝对优势。而BT 模式运作的成熟经验，以及和政府的良好关系，都将成为公司扩大市场份额的重要砝码。

　　公司将专注道路施工产业链建设，暂时无意进行多元化拓展

　　对于目前浦发集团资产整合的市场传闻，公司方面暂未接到相关通知，也没有年内增持浦发财务公司的计划。我们认为，公司目前战略非常合理：专注于道路施工承包，尽力于产业链一体化拓展，对产业链高端的投融资环节精耕细作，控制低端环节的盲目性扩张和无意义的多元化拓展。如果有非主营业务相关资产注入，对公司成长将弊大于利。

　　盈利预测、估值与投资评级：

　　鉴于公司北通道项目进展正常，且短贷基准利率未发生变化，我们暂维持公司盈利预测。在不考虑公司2011 年承接新的短期BT 项目，且2009 年浦发财务公司参股收益同比下滑10%的假设下，预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.49 元、0.90 元和0.99 元，动态PE 分别为32 倍、18 倍和16 倍，目前价位距我们在谨慎条件下测算的合理价值中枢17.30 元尚有9%的空间，维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)