国信证券：合肥三洋 内生加外延增长推动业绩进一步超预期

发布时间：2009-10-02 22:32来源：字号：大 中 小

　　事项：

　　公司公告09年1-9月份收入同比增长70%以上，净利润同比增长80%以上。

　　评论：

　　实际业绩增长有望超出预增幅度公司获得1-9月收入同比增长70%以上，净利润同比增长80%以上的成绩可以说在我们的预期之中，一方面公司产品销售渠道覆盖范围和市占率进一步扩大和提升;另一方面公司产品结构优化进程超出预期，滚筒洗衣机收入比率上升很快。

　　2008年，公司滚筒洗衣机收入比率约17%，2009年1-6月上升到25%，预期全年滚筒洗衣机收入比率上升到28-30%。而行业平均滚筒洗衣机内销量占比2009年1-7月为10%，收入比率还要更低一些，也就是公司在滚筒洗衣机产品销售比率上远远超出行业平均水平。

　　从产品价值角度而言，市场上只有松下和公司有斜滚筒洗衣机，斜滚筒不仅给使用者带来方便，同时斜式方式可以省水、省电的同时，增加了洗净率，结合了波轮洗衣机的优点。在滚筒洗衣机越来越受到消费者青睐的趋势下，从产品附加值较高的角度而言，公司相比同行业公司处于领先水平。

　　外延发展稳步推进我们新的工业园生产基地正在基建阶段，除扩大原有洗衣机产能外，其他新产品也将随着工业园的建设稳步推进，三洋与公司在各类产品上的合作在国资委的积极推动下，成为公司2010年、更是2011年之后的新的利润增长点。结合三洋在中国的投资分布，我们认为公司在以下产品序列上有望与三洋展开更深层次的合作，不排除进行对三洋在中国的家电资产进行整合并购的可能。

织梦好，好织梦

　　维持对公司“谨慎推荐”评级

　　我们预期公司 2009、2010、2011 年每股收益0.65、0.83、1.06 元。如果2009 年完成对三洋在中国家电资产的整合，2010 年每股收益有望达到1.0 元，我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。

(股歌小编：Sachiel)