天量信贷带给近期操作的何等深思

发布时间：2009-10-02 22:48来源：字号：大 中 小

　　近期市场由原来的似乎看不见边际的乱炒中体现了业绩的亮点，其实我们仔细研究后就会发现上司公司的业绩低点已经显现。08年四季度随着“去库存化”过程加剧，企业盈利预期被大幅调低。从09年业绩趋势来看，目前一季度业绩增速预期仅为-15.2%，但在未来投资增长持续、出口环比上升的因素下，一季度业绩增速可能是全年最低点，而08年业绩基数调低也将推动09年业绩增速明显回升。我们将09年全面净利润预测调升到25%，那么在众多资金涌入到企业后，能不能加速的带动业绩呢?一季度的天量信贷能给于我们业绩多少的支撑呢?我想应该是我们考虑下一步行情的首要任务了。

　　尤其在这种资金面依然宽裕的大局面下，人民币贬值预期减弱，未来两个月资金撤离中国的可能性降低，市场的资金压力可能主要来源于IPO新股发行。2009年新股发行一直暂停，目前通过证监会发审委审核待发行的公司有33家，涉及144.2亿股，二季度开始，A股市场可能会面临一定的新股发行压力。另外，未来三个月，大约有659亿股限售股解禁，但从09年以来大宗交易的加权折价率逐步收窄的表现来看，大宗交易规模趋于稳定，反映产业资本的态度和预期相对稳定，大小非减持对于中短期市场运行的压力已经减弱。而相反的就是市场估值仍具吸引力。目前沪深300指数09年市盈率为17倍，市净率为2.3倍，从历史水平看已走出底部，但仍处低位。所以笔者综合考虑分析认为，良好的政策氛围、转好的经济环境可能推升估值水平到19倍以上，那么在众多前提的良好的优越条件下，加上我们的3月份天量的信贷资金的推动下，那将留给我们目前2500点的左右的市场是什么呢?如此巨大的资金的成因和影响又将使得我们的大盘望那里去寻求方向呢?带着以上种种的困惑和思虑，我们来逐级的揭开庞大资金给予市场背后的故事。

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　　一季度信贷激增为经济回暖奠定资金基础

　　从以往的数据来看，一季度历来是中国银行机构放贷高峰期，新增信贷会占到全年新增贷款金额的60%以上。专家目前对新增信贷规模的关注，主要体现在势头的可持续性，以及货币工具的使用对保增长的效果上，其实从货币供应量到信贷增量，再到实体经济的资金运用，有一个明显的时滞，目前的信贷高增是为经济不断好转奠定基础，这个量并不过大。因为我们统计数据同时显示，一季度净回笼现金473亿元，同比多回笼785亿元。“央行净回笼资金，说明央行是一手放一手收，所以对流动性的投放不像表面上看的那么多。在信贷规模快速增长的同时，信贷结构也出现向好趋势。和前几个月相比，3月份票据融资占比有所下降。记者根据央行数据测算，3月份票据融资占比约为22%，该数字虽然仍远高于一般年份5%左右的比重，但相比1月份和2月份的38%和47%，已是明显降低。就仅从目前的数据来分析，这一现象说明信贷对经济的支持效率有所提高，减少了“体外循环”，银行资金正逐步进入到实体经济。我们就可以初步的分析预计为，M2快速反弹体现出在全球资金普遍紧张的同时，当前中国流动性充裕的特征，这种充裕流动性对于拉动经济意义重大;M1保持高增长，说明企业用于投资经营的资金在增加，企业去库存化接近尾声，都是有效的证明行情的延续性是不可改变的，那么既然如此的争相此正效应在起到作用，那么，在众多的资金推动下，券商，地产行业等会逐渐体现价值回归的路线，故而，市场机会提前反映在股价上，建议投资者近期多多关注券商和地产相关行业的个股机会。

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　　天量信贷的成因和反应将直接影响市场

　　谈起天量的信贷的原因，我想就是银行为了扩大信贷，增加利润的手段和想法的落实阶段，因为：第一，我国实体经济回稳的迹象进一步增多，银行和企业的信心有所增强;第二，在目前银行利差显著收窄、流动性比较充裕的情况下，扩大信贷投放规模成为银行实现利润增长的主要途径;第三，由于前两个月低息票据增加较多，银行一季度不容乐观的盈利状况进一步明朗，可能会刺激银行为实现全年利润目标而在季度末扩大投放;第四，3月份信贷大幅增长，在一定程度上与商业银行在季末通过贷款扩张来获取更高的“市场份额”有关。所以我们分析过后认定，除了看到数字庞大以外应该看到一季度的信贷增长有一定合理性。因为经济下滑这么大、这么猛，没有大力度的金融支持、信贷支持是很难起到作用的，高信贷投放是对适度宽松的货币政策的积极响应。另外一方面，在宽松的货币政策出台前，有一个信贷规模的控制，那时很多银行是有资金而没有规模。所以实行适度宽松的货币政策后，这个限制没有了。信贷规模的超常规增长，实际上是那个时候被压抑的贷款的意愿和能力的释放，而且这种释放的风险是在可控的范围内。虽然信贷增长很快，但存贷比仍然没有到75%的底线。 所以，过分的担心引起市场的恐慌和担心政策的紧缩预期都不太客观，而是注意他中期的对于市场的强大的资金支撑作用。 dedecms.com

　　而相反的是市场给予气如何的定性的反应 也是很重要的，因为整体来看我想更多的是担心贷款质量能否保证的事项，目前的增速是有些快，信贷部门应该把握节奏，预计后期信贷增速会有所减缓。二季度的信贷投放可能不会过万亿，所以，目前整体对于新增信贷规模，市场普遍有几方面担心：一是信贷增长是否具有可持续性，二是贷款质量是否能保证，三是能否真正投向实体经济。 但我们也是注意到，贷款规模迅速扩大，但月度固定资产投资规模却没有动，甚至比去年下半年还低。据了解，有一些贷款和票据融资又收回银行，变成企业长期存款。所以实际上，这个钱在银行里转，投出去又回来了，数字凑上去了，可没有投在项目上，所以固定资产投资规模上不来。 所以在后期的有效的落实和监管是也是市场能否持续的一个重要的原因所在，对于近期行情的判断又要多了一个参考的依据了，尤其是能否进入到不该进入的地方去的时候，对于长期来看是一个很大的问题，所以，在这里也是提醒投资者的就是不要看到了市场的良好一面而有冲动的去做茫然的买卖计划，一定要冷静的看待问题和仔细观察信贷资金的动向问题等,因为不时什么养的行业都是正收益的阶段。

　　市场在深思中会做何等行动
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　　在近期所公布的一季度信贷增长数据，对股市构成利好，上市公司未来的业绩可能会比想象的乐观。在这里也是要提醒的就是，股市是由多重因素共同决定的，一个是宏观经济的背景是不是好转了，另一个是上市公司的业绩是不是真正地体现出来了，还有就是资金面的状况和投资者的信心，而从目前来看，宏观经济有很好的恢复迹象。但我们还无法跟踪这些天量信贷的结构，无法知晓这些钱流向何方，建议有透明机制知晓的信贷流向。当然近期的监管声音似乎有大了许多，如果信贷流向中小企业或其他有助于扩大内需的领域，将是非常有益的，但如果这些钱流入股市，风险将会很大，所以说监管是有必要的，不要意味在近期股指涨了过大和过高了，管理层在2500点时刻再次强调风险就是不给予整体市场机会，倒是相反，我想越是极力的提倡监管和进一步的强制的手段去落实巨大信贷资金的动向才是更加有理由整体市场的健康发展，同时给予我们的机会就是，如此大的资金不管是进入我们的实体还是我们的虚拟市场，就短期而言都是和我们的操作产生正相关的一致性，所以，我想市场一定会做出一个正常的积极布局反应，也就是说，首先是房地产销售将持续回暖，由此继续看好房地产未来两个月的市场表现，尤其是一些实力型的上市公司。其次就是证券和保险将成为资本市场活跃的最大受益者，今年以来沪深两市日均成交额不断攀升、自营业务逐步好转以及金融创新逐步明朗，都将凸显证券股的投资价值;而保费收入的较快增长和保险公司投资收益率的大幅提升，也将推动保险股表现。对于银行股，我们认为信贷扩张和息差见底将推动其业绩改善，而估值优势也将成为股价进一步上涨的催化剂。

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(股歌小编：Sachiel)