国元证券：楚天高速 贯通效应大于分流

　　投资要点：

　　1、楚天高速(600035)五月份日均混合交通流量9492 辆，与去年同期数据几乎一致，环比则下降4.14%，其中除小型车录得正增长外，其他车型流量都出现下滑，其中下降最大的是特大型车，同比下滑27.8%，环比下滑8.6%，由于特大型车以10 吨以上的重车居多，因此我们认为经济下滑对货车车流的影响还未消除。

　　2、车流结构上，小型车比例持续上升，5 月份达到67.1%，这既和其他车流下降也和汉宜高速区域内车流占比较大以及小汽车销量持续增长有关。随着经济好转货车车流将增加，但收入水平提高小汽车保有量的增加，小型车比重大是一种长期趋势，2010 年沪渝高速贯通过境货车的增加引起货车车流占比增加，单车收入以及通行费将上升。

　　3、武荆高速年底通车，预计对公司车流影响不大。首先，重庆方向去往郑州北京方向的车流目前可走襄荆高速到南阳去往郑州，因此重庆方向北上郑州以远车流不受影响，往东去往安徽、江苏山东方向车流如走武荆高速则要走一段武汉绕城高速再上武黄高速，目前路径依然是走汉宜高速-黄黄高速进入安徽较好，南下车流则选择汉宜高速的可能性更大，因此我们认为武荆高速的分流效果不会很明显。将来构成威胁的将是武汉到麻城高速的通车，该路段连接到安徽省六安，将大大缩短重庆、湖北方向车流到江苏、山东距离。目前，武麻线还未开始建设，我们对此段线路的通车情况将予以关注。 copyright dedecms

　　4、09 年底宜昌到重庆路段贯通后，对汉宜高速车流量的诱增作用明显，沪渝高速明年的车流量将出现大幅增长，综合考虑沪渝高速的贯通以及武荆高速的分流，我们认为断头路的通车将大于分流的效应，在明年经济好转的情况下，车流量明年将出现15%-20%左右的增长。

　　5、大随段目前在进行征地拆迁工作，估计本月将动工，麻竹高速其他路段还未动工，由于目前国家加大基础设施建设力度，其他路段建设将在近期内启动。从前景来看，由于麻竹高速所过为湖北省欠发达地区，区域内生车流不足，承接过境车流可能性比较大的是福银高速到麻城进安徽车流，南北走向车流承接可能性不大，路网效应差，对大随段未来车流增长持谨慎态度，项目运营初期盈利能力和成本压力将拖累公司业绩。

　　6、下半年随着经济趋暖，投资与建设活动进一步拉动运输需求，今年车流量将录得小幅增长，10 年沪渝高速通车带来的车流量增加将大于武荆高速分流的影响，预计公司09/10 年EPS0.36/0.44 元，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　7、风险因素：武荆高速分流情况目前难以预计，宏观经济疲软带来车流量下降，远期汉宜铁路通车分流影响。

(股歌小编：Sachiel)