凯基证券：潍柴动力 A股估值优势突出 期待行业复苏

发布时间：2009-10-02 23:33来源：字号：大 中 小

　　09 年5 月，固定资产投资增速创5 年新高，半挂牵引车月销量持续回升

　　国家统计局近期公布的固定资产投资增速大幅超越市场预期。数据显示，09 年1-5 月，城镇固定资产投资53,520亿元，累计同比增长32.9%。固定资产投资增速由1-4月的30.5%升至1-5 月的32.9%，5 月份的固定资产投资同比增速更是飙升到39%，创5 年来的新高。

　　同时，从行业层面来看，主要用于物流用途的半挂牵引车5 月销量继续回升，单月销量1.5 万台，已恢复至07年的平均水平。由于物流类用途的车辆销量占比较高，因此物流用车的需求复苏将决定行业复苏的时点。在固定资产增速持续走高，而房地产投资有望在今年下半年触底回升，取代基建投资成为拉动经济之新增长点的综合背景下，我们乐观估计，重卡行业有望于09 年下半年复苏。

　　潍柴动力(000338)盈利能力出色，A 股估值优势突出

　　在行业景气度快速下滑的08 年，公司净资产收益率高达27%，属汽车行业中的翘楚。在需求尚未大幅回升的背景下，1Q09，公司毛利率由4Q08 的15.6%迅速反弹至19.7%，凸显其出色的盈利能力。

　　我们预估 09-11 年公司将分别销售发动机29.3 万台、33.5 万台和37.4 万台;分别销售变速箱46.5 万台、53.4万台和59.8 万台;销售整车5.9 万辆、7 万辆和7.9 万辆。同时预估公司09-11 年将分别实现净利润人民币20.3 亿元、24.1 亿元和26.1 亿元，实现EPS 分别为2.44元、2.90 元和3.13 元。按照09 年6 月17 日的收盘价，公司A 股现交易于09 年EPS 的13.9 倍PE，处于行业历史估值的低端，估值优势突出。虽然重卡行业尚未大幅复苏，但固定资产投资增速一再加快，宏观经济正逐步走出低谷是事实，我们认为重卡行业的复苏指日可待，建议长期投资者可重点关注。

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　　公司评价与投资建议􀀁

　　综上，我们预估09-11 年EPS 分别为人民币2.44 元、2.90元和3.13 元。调整公司A 股目标价至人民币44 元，相当于09 年EPS 的18 倍PE，目前潜在上涨空间30.2%;调整公司H 股目标价至33 港元，相当于09 年EPS 的12倍PE，目前潜在上涨空间28.2%，维持A 股和H 股的「增持」评级。

(股歌小编：Sachiel)