凯基证券：海油工程 高速成长中的公司

发布时间：2009-10-02 23:33来源：字号：大 中 小

　　09-10 年海洋石油勘探开发业务的迅速增长将带动公司销售收入以20%-30%速度增长

　　公司未来市场广阔：中国海洋石油公司 (00883.HK,HK$9.63, 未评级)2010 年达到5,000 万吨油气当量的经营战略目标，将推动公司相关开采服务有关的业务增长。根据规划，未来两年，中国海洋石油油气产量将以平均42%的速度增长。

　　同时，为了长期发展战略需要，中国海洋石油公司一直在加强勘探开发。尽管当前油价处在低位，但是预计09年勘探开发的总投资依旧达到375 亿，同比增长约6%。

　　公司新设备投产将提高总承包能力(EPCN)，增加销售收入：受益于前期非定向募集资金，预计09-10 年将新建造7,500 吨起重船、浅水铺管船、30,000 吨下水驳船和3,000 米深水铺管起重船等设备，青岛制造基地三期工程2010 年也将建成投产，预计新增固定资产约60 亿元。投资兴建设备尽管不会直接提高公司当前的毛利率，但将增强公司的EPCN 能力，降低成本，增加公司竞争优势。尤其是可以增加未来进军海外国际市场的能力。

　　预计公司2009-2010 年销售收入分别达到117.4 亿元和144.6 亿元，同比分别增长22.4%和23.2%。

内容来自dedecms

　　预计公司盈利将稳步提升：

　　1. 毛利率稳定：作为国内最大的、唯一一家从事海洋勘探开采工程服务的上市公司，公司具有在国内海洋勘探开采服务的垄断性。从技术方面，公司已经掌握了300 米以内的钻井平台建造和管道铺设技术，300 以上的深水技术正在成熟，公司中标了几乎所有国内的海洋石油勘探开发服务项目。由于业务的特殊性和设备的专用性，公司的毛利率采用成本加成定价的方法来确定。预计未来几年销售毛利率将相对稳定在20%-22%之间。

　　09 年施工区域风险降低，营业收入趋于稳定：09 年公司施工区域相对于去年，受恶劣天气影响降低，这有利于公司生产顺利进行。今年公司海上气候条件相对稳定的渤海工作量占其工作量的50%以上，而南海等容易受台风影响的区域作业量由去年的占比约60%，下降到40%左右，有利于公司业绩的稳定和提高。

　　公司长期成长潜力较大

　　1. 目前国内原油对外依存度已经高达50%左右，发展海洋石油具有迫切性和战略意义。据估计国内海洋勘探面积还不到国内海洋大陆架面积的30%，未来增长潜力巨大。其中99%面积都是在公司技术非常成熟的300 米深度以内。而随着300 米以上的深水技术的成熟，公司将具有更多机会开拓国际市场。

　　2. 和国际同行相比较，公司营业收入增长率和成本优势明显，毛利率处于较高的水准。

　　公司简介

　　2000 年4 月20 日，海洋石油工程股份有限公司正式在天津市工商局注册，注册资本为17,000 万元。中海石油平台制造公司、中海石油海上工程公司、中海石油工程设计公司、中国海洋石油南海西部公司和中国海洋石油渤海公司五家股东分别持有本公司36.4%、32.4%、16.3%、14.3%、0.6%的股份。公司主营业务范围：工程总承包;石油天然气(海洋石油工程、石油机械制造与修理工程、管道输送工程、油气处理加工工程、油气化工及综合利用工作)及建筑工程的设计;承担各类海洋石油建设工程的施工和其它海洋工程施工;承担各种类型的钢结构、网架工程的制作与安装;压力容器制造等。

　　投资风险

　　产能投放进度低于预期和毛利率被压缩的风险。如果毛利率较预测下降1.5 个百分点，则EPS 将下降10%左右。

　　公司评价与投资建议􀀁

　　综上，由于目前公司在国内海洋石油勘探服务行业具有技术和市场垄断地位，短期内将受益于中国海洋石油业务的快速增长，长期内随着深水技术的成熟和新的深水船舶投入以及青岛基地的完工，公司海外拓展市场的能力将不断增强，公司未来几年将处于快速增长时期，并且毛利率相对稳定在20%左右。预计公司09-11 年EPS分别为0.52 元，0.67 元和0.72 元，目前行业平均PE为25 倍，我们给与公司09 年25 倍PE，目标价为13元，目前股价已经反映了公司的情况，首次评级给与「持有」。

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(股歌小编：Sachiel)