钢铁行业：产能过剩真的有那么恐怖吗 推荐10股

发布时间：2009-10-03 00:11来源：字号：大 中 小

    本期投资提示：

    钢铁实际需求好转超预期。上半年实际钢铁需求由于受固定资产投资的高速增长，特别是基建投资的大幅提升远好于预期，推动了前5月实际钢铁需求增加了1200万吨。下半年预计房地产、机械行业以及出口的恢复将带来新的钢铁需求增量。预计09年全年产量将达到5.2-5.4亿吨，远高于原先市场预期的4.6亿吨。实际5月粗钢产量年化后已达到5.47亿吨。

　　产能过剩的担忧是没有必要的。市场上一直担心钢铁的产能过剩问题，甚至谈虎色变。而我们认为产能过剩对于钢铁这种周期性行业是长期的正常现象，并且程度远不如市场想象的那样恐怖。一般而言，对于国际钢铁企业，整体产能发挥的正常水平仅是70％－80％。我们国内近期处于相对较高水平，所能达到的利用率一般也就在80％－85％之间。因此，从产能利用率这个角度看，钢铁的产能的过剩是一种绝对现象，而产能的不过剩却只是相对的现象。09年预计的我国粗钢产能利用率将超过80％，超过08年的78％，恢复到历史上的合理范围内。按5月的最新产量数据测算，实际的粗钢产能利用率已经达到82％。

　　分品种看，螺纹、线材的产能利用率分别达到91％和88％，板材稍低，冷卷、热卷的产能利用率分别达到87％和83％。整体看，产能利用率恢复到一个合理水平，长材的产能利用率已处于历史较好水平。

本文来自织梦

　　行业盈利恢复在即。市场认为钢铁行业的盈利很难得到恢复。而我们认为随着市场需求的好转，企业的盈利恢复是明确的，仅仅是时间早晚的事。按照我们的模型估算，如果实际粗钢产量达到5.2-5.4亿吨，在最大产量5.7（或6）亿吨时对应的合理吨钢边际毛利分别为510－620（400－500）元/吨。这种盈利水平从历史上看，已经进入中等偏上的盈利区间。按我们6月底的最新盈利测算显示，吨钢利润已经达到330元，随着后期板材价格的进一步上调，预计很快会进入我们预计的盈利空间。

　　估值及股票推荐。目前钢铁板块相对大盘的PB估值仅为0.55，仍低于历史平均水平0.61。而按我们前面分析，可以看到无论产能利用率还是盈利水平，都将恢复甚至超过历史平均水平。因此，目前的估值水平未能充分反应出行业好转的趋势，后期仍有上涨空间。我们在选股中遵循估值合理、长材比例高、业绩弹性大、具有资源优势四项标准。同时值得关注的是板材类（特别是品种板比例高）公司的补涨要求，从目前时间点上看，如果没有房地产需求额外刺激的话，受直接出口的好转以及机械行业需求的恢复，板材价格的上涨幅度将超过长材，并带来相对估值便宜的板材类股票的上涨。综合考虑，我们推荐鞍钢股份、华菱钢铁、凌钢股份、三钢闽光、西宁特钢、太钢不锈、八一钢铁、马钢股份、首钢股份、唐钢股份等公司。 dedecms.com

(股歌小编：Sachiel)