申银万国：厦门空港 上半年业绩大增 估值具吸引力

发布时间：2009-10-03 00:11来源：字号：大 中 小

　　厦门空港（600897）2009年上半年实现每股收益0.38元,同比增长49.5%,基本符合预期。二季度每股收益0.2元,环比一季度增长12.5%。

　　评论:

　　收购集团资产的增厚、旅客量吞吐量的增长、商铺重新招标是利润增长的主要驱动力量。上半年,公司收入和净利润分别同比增长41%和49.5%。其中(1)2008年中期公司收购集团飞行区资产及地勤公司股权,增加了航空性收入分成和特许经营权费,约贡献收益增速的35%;(2)2009年上半年,厦门空港旅客吞吐量和航班起降架次分别同比增长15.6%和9.1%;2008年商铺四年一次的重新招标使得底价提升30%左右,约贡献利润增速的14%。

　　成本优势、两岸旅游政策的放松、海峡西岸经济区的建设强化了厦门机场的区域枢纽地位。上半年厦门空港的旅客吞吐量增速首次超过二类机场的平均增速;5月份以来公司旅客吞吐量相对2007年的增速逐月提升。

　　经济下滑的负面因素逐渐减弱:公司货邮吞吐量恢复显著,部分退租商铺重新招标。(1)2008年货站仓储业务占净利润的12.5%。09年2季度,货邮吞吐量同比降幅从-12%收窄到6.2%,环比增长21%。带动二季度利润环比增加。

　　(2)公司国际航线旅客吞吐量占比15%左右,2008年底以来出现两位数的下降,部分商铺出现退租现象,导致2009年上半年租赁收入环比下降9%,重新招标后商铺经营恢复稳定。

　　与集团的后续资产置换不影响公司盈利能力。2009年中期开始,公司进行与集团后续资产整合。将广告公司60%的股权和与工程服务的空港机电公司置换为货机坪资产和空港机务公司55%的股权。资产置换后(1)公司拥有了全部的航空性收入,航空产业链更加完整;(2)公司不再经营广告公司,仅保留广告资源专营权收入,主业更加集中。

　　维持增持评级。将2008-2011盈利预测由0.75、0.83元上调至0.80、0.90,1.01元。公司未来三年没有增加产能和大额资本支出需求,业绩增长具有稳定性较强。通过改良3号航站楼,吞吐能力达到1200万人次/年;1号、2号旅客配套楼,新增吞吐能力500万人次/年,可以满足未来三年15%的旅客量增速需求。目前股价水平(15.1)对应09-11年动态PE分别为19、17、15倍,建议积极参与。

(股歌小编：Sachiel)