医药生物：基本药物独家品种黄金增长期 最看好2股

发布时间：2009-10-03 00:11来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　我们看好基本药物独家品种在基层市场扩容：09版基本药物目录基层版共307种药品，还收录了约700种中药饮片。307种药品以普药为主，市场竞争激烈，20多种独家品种成为目录的明星，从原有医院和药店销售终端延伸至社区和农村基层医疗机构，能最大限度分享我国基层市场药品大幅扩容。

　　独家品种最高零售价降幅有限，出厂价保持稳定：基本药物会面临两次定价，第一次是发改委制定全国零售指导价的行政定价；第二次是各省招标采购企业竞争带来的市场定价。我们认为发改委行政定价结果是基本药物价格有升有降，其中独家品种依乐观-中性-保守判断，最高零售价降幅在0-10%之间；在各省招标的市场定价中，独家品种可替代性弱，谈判能力强，不会再次降低零售价。不管零售价是否有降低，我们预计独家产品生产厂家不会降低出厂价。

　　镇村卫生院和社区医疗卫生站只能使用307种基本药物基层版药物，基层版扩容远高于扩展版：61.3万个镇村卫生院和1万多个社区卫生站只能使用307种基本药物基层版，会给基层用药带来革命性变化，基层药品供应向基本药物基层版生产企业大幅集中。基本药物扩展版基本来自医保目录药品，使用终端不变，仍然是大型社区医疗服务中心和二级及二级以上医院，面对人群没有大的变化，仅部分药品受益于报销比例从75%提高至90%，因此扩展版受益程度远低于基层版。 织梦内容管理系统

　　独家品种盈利能力有望提升10%，排他性独家产品未来3年销量翻1-2倍：独家品种出厂价不降，营业费率下降，我们预计净利润率提升10%。基本药物基层版覆盖人口扩大3倍，理论上销量增长2倍以上。普药生产企业众多，落实到单个企业意义不大；我们还是看好独家品种，其中云南白药、千金药业、三九医药、金陵药业、广州药业等排他性独家产品未来3年销量有望翻1-2倍。而天士力复方丹参滴丸、中新速效救心丸、中恒集团血栓通面对竞争品种较多，需要看企业市场把握能力。

　　云南白药气雾剂、云南白药膏、妇科千金片（胶囊）和三九胃泰有望爆炸性增长：①云南白药气雾剂、膏和酊原主要在OTC市场销售，基本药物制度推行后，2.25亿农民工伤科用药需求可能会大幅集中于白药产品。②妇科千金片和胶囊是唯一进入基本药物目录基层版的妇科炎症用药，将最大受益于我国农村女性妇科疾病患病率明显上升、就诊率低。③三九胃泰主要治疗慢性胃炎，受益于我国农村消化系统疾病和急性胃炎患病率快速提高。④我国农村心脑血管患病率呈现100%增长，我们看好广州药业消渴丸、华佗再造丸和金陵药业脉络宁在基层市场表现。

　　投资建议：分享基本药物独家品种巨幅扩容。我们预期2010年排他性独家品种有望实现30%量增，乐观有品种可实现50%量增；2011年有望实现50%量增，部分品种甚至可能实现100%量增。相关上市公司2010-2012年都将实现快速增长，在产品放量过程中，不同企业依其增速和竞争力可以阶段性享受30-40倍不等估值。

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　　最看好云南白药和千金药业，其次看好三九药业、天士力和金陵药业：我们上调了前四家公司盈利预测，请关注正文。①云南白药和千金药业受益程度最高，我们给予6个月目标价64元、29.8元。②三九医药、天士力和金陵药业次受益，我们给予6个月目标价26.7元、25.3元和17.3元，其中金陵药业是业务改善型公司。③此外中新药业、广州药业、人福科技、双鹤药业和马应龙等企业也有不同程度受益。④康美药业中药饮片产能受限，短期无法覆盖基层市场，对中长期有利。

(股歌小编：Sachiel)