医药生物：景气度继续上行 VA价格开始上涨

　　海关公布8月份维生素出口数据，我们最为看好VE，同时提示市场关注VC高盈利，VA价格回升以及处于底部价格随时可能上涨的VB5。

　　饲料需求旺季来临，VE价格仍有上行空间：8月VE出口均价环比上扬1%，出口量环比下滑17%。新和成8月份停产减少VE出口约500吨，这刚好抵消了月度环比479吨的下滑。8月下旬至今VE价格上涨10%至190元/kg，为三大因素驱动VE景气继续上升：①传统饲料需求旺季来临，部分预混料企业多维需求单月环比增加70%，致VE货源紧张，形成提价可能；②VE供需结构在维生素各品种中最为合理，需求的上升将结构性带动VE价格上扬；③BASF 8月底率先提价15%，带动VE四寡头提价默契再度形成。我们认为9月初的提价仅仅是09年四季度VE价格稳中向上的第一阶段，11月份浙江医药和DSM可能的停产检修，极有可能催化VE价格站上200元/kg。

　　需求恢复与供给受限推升VA价格上涨：8月VA环比出口量因淡季下滑5.7%，价格下跌9%。需求恢复与供给受限近期可能推升VA报价上扬至160-170元/kg：①9月9日巴斯夫公司停止VA对外报价，首先引起了VA价格的上扬；②安迪苏因VA中间体生产不正常，VA生产线被迫停产，导致了国内外市场VA供给紧张，此次停产短期内很难恢复；③VA下游需求恢复初现端倪，从新和成和浙江医药的VA销售情况看，VA下游订单逐渐增多；④VA价格低迷已久，DSM与BASF涨价意愿强烈，VA寡头可能形成行为默契，推升VA价格上扬。 本文来自织梦

　　量价稳定，VC寡头继续享受高盈利：8月VC出口量上升2.4%，而均价下跌2.4%，量价稳定。从09年6月下旬起，东北制药等VC四大家将陆续停产检修1-3个月，VC因主要生产企业齐心，价格下行空间不大。目前96%含量VC国内价格在85元/kg，出口价格在11美元/kg，生产成本仅30元/kg，下半年量价稳定，VC企业今年将坐享丰厚利润。

　　其他维生素品种，关注VB5：VB2出口虽然量价齐升，但国内产能过剩，短期价格仍然将在130元/kg徘徊；VB5国内报价维持在53元/kg，处在成本线上，山东新发的压力使得鑫富药业不敢单独提价，短期价格还将低迷，但我们提示投资者长期处于底部的价格也为鑫富药业提供了足够的安全边际；VH价格09年以来维持在成本线上，浙江医药因VE盈利状况太好，迟迟不愿提价，希望以此抑制VH主要竞争对手浙江圣达。

　　浙江医药三季报可能超预期；新和成是VA价格上涨最大受益者；VB5价格长期处于底部，鑫富药业具备安全边际和弹性：①浙江医药8月份VE折粉销量创纪录达到2100吨，三季度单季每股盈利很可能达到1元，而VA价格的复苏为公司四季度盈利再添亮点。11月份公司可能停产例行检修两周，有可能催化VE粉价格上扬至200元/kg。浙江医药09年盈利存在15-30%的上调空间，我们对公司09-10年每股收益2.36元，3.03元的预测十分保守，6个月目标价格47元。②新和成8月份因停产减少约700吨VE粉产量，9月份恢复生产，将继续享受VE高盈利。公司是VA价格上涨的最大受益者，VA每上涨10元，增厚EPS0.07元。公司增发在即，有利于业绩充分释放，三季度单季每股盈利估计在0.9元，维持09-10年每股收益3.15元、3.77元，6个月目标价格63元。③鑫富药业VB5价格长期处于底部，股价具高安全边际，一旦价格反弹，鑫富药业将是非常好的进攻品种。

(股歌小编：Sachiel)