投资井喷 外贸寻底

发布时间：2009-10-02 06:33来源：字号：大 中 小

    ——09年5月投资，贸易数据点评

   事件：

   2009 年5 月11 日国家统计局、海关统计公布数据：
表 1：09 年5 月固定资产投资数据（累计同比，%）
09.05 09.04 09.03 08.06 08.05 08.04 08.03
城镇固定资产投资 32.90 30.50 28.60 26.80 25.60 25.70 25.90
中央项目 28.00 29.30 30.40 18.90 18.50 14.80 14.00
地方项目 33.40 30.60 28.50 27.60 26.40 27.00 27.20
新增固定资产投资（当月，万亿） 1.64 1.35 1.33 1.82 1.19 1.01 1.02
房地产开发投资 6.80 4.90 4.10 33.50 31.90 32.10 32.30
资料来源：国家统计局
表 2：09 年5 月贸易数据（YoY，%）
09.05 09.04 09.03 08.06 08.05 08.04 08.03
出口 -26.40 -22.59 -17.15 17.20 28.17 21.82 30.36
进口 -25.20 -23.05 -25.18 31.36 40.67 26.80 25.01
贸易顺差（亿美元） 133.89 131.35 185.27 207.32 197.97 163.65 130.82
资料来源：海关统计
􀂉

   主要观点：

􀂉 政府投资对民间投资拉动作用增强

   1-5 月累计，城镇固定资产投资完成53520 亿元，同比增32.9%，较1-4 月上升了2.4 个百分点，符合我们前期对二季度投资井喷的判断。扣除物价因素后，前5 月实际投资累计增40.1%，继续呈飙升态势，体现出良好的逆周期性质。的城镇工业部门仍未摆脱金融危机困扰。项目隶属关系上比较乐观，前期主导投资的中央项目已后继乏力，幸而有地方项目接力，增速连续两月力压中央项目。另一个积极因素来自于私人投资的启动，而这又和前期政府投资的高速增长不无关系。前5月，非公经济投资同比增32.74%，虽然仍落后于公有经济，但启动效应无疑明显。而长期中，我们对政府投资的大干快上呈悲观看法：1）政府投资具有盲目性，难以代表社会需求，投资效率低下；2）政府投资的会对私人领域的投资产生挤出，这又和其扩大总需求的初衷相悖。短期内，投资高速增长仍然可期，预计6 月将达到5%，三、四季度开始小幅回落，全年维持在28%左右。 织梦好，好织梦

􀂉 房地产去库存加快，开发投资回暖可期

    历史上看，房地产开发投资与城镇固定资产投资具有较高的相关性，但09 年的走势显然背离了这种关系。1-5 月累计，房地产开发投资同比增6.8%，虽然出现一定的环比上升，但较之城镇固定资产投资增速，跌幅仍进一步扩大。这种异常的出现与前期房企新屋销售萎靡、库存压力过高不无关系，而此种的直接后果便是新房开工面积及房地产开发投资的减小。而随着国家扶持房地产政策的相继实施、及信贷投放的超预期，近期房地产市场也出现了一些积极的变化。

    从代表性城市房屋销售数据来看，去库活动比预期要理想。根据我们地产研究员的测算，按照目前的销售速率，北京、深证的房产库存仅够维持20 周作用，其他的主要城市也大致相同。而总量数据同时显示，2 月份开始，房屋销售面积同比增速开始反超新屋开工面积，过度销售状况再度显现。因此，未来房地产市场或面临一个偏紧的供需格局，这将有益的刺激房地产开发投资的回暖。我们预计房产开发投资全年增速将达到15-18%的水平，其回升也将拉动上下游近50 个行业，最终夯实经济复苏的基础。

􀂉  出口同比下跌，外贸活动底部徘徊

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    5 月份外贸活动依旧低迷，出口跌幅继续扩大至-26.4%，较上月低3.81 个百分点，连续7 个负增长。国别出口数据依旧难寻启稳迹象，对美、日、欧、香港、韩国出口跌幅均有所扩大，全球经济需求不足窘境还无改变。产品类别看，机电、高新技术产品出口同比跌幅继续扩大，远高于劳动密集型产品13.01%的跌幅，出口低端化已成不争的事实。

    整体而言，外贸活动依旧底部徘徊，但比较前瞻的，我们也发现一些短期的积极因素：1）我国的贸易条件较之去年有明显的好转，企业成本受压减小；2）5 月份人民币对欧元、日本等主要出口国货币出现了明显贬值；3）财政部于6 月1 日上调超过2600 个税目商品的出口退税率，涉及机电、劳动密集型及高新技术产品，并预留了一定的再上调空间；4）主要国家PMI 数据反弹，未来出口需求可能回暖。更为长期的，我国出口的比较优势并没有丧失，这也是我们看好未来出口的最大基本面。

(股歌小编：Sachiel)