信贷投放增长有助于实体经济触底回升

发布时间：2009-10-02 06:29来源：字号：大 中 小

　　银河证券13日发布2009年3月份金融运行数据点评报告表示，信贷投放增长有助于实体经济触底回升。

　　4月11日，中国人民银行发布2009年3月份和一季度金融运行数据：

　　3月末，广义货币供应量M2同比增长25.51%，增幅比上年末高7.69个百分点，比上月末高5.11个百分点；狭义货币供应量M1同比增长17.04%，增幅比上年末高7.98个百分点，比上月末高6.41个百分点；

　　金融机构本外币各项贷款余额同比增长26.97%，人民币各项贷款余额同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点。一季度人民币贷款增加4.58万亿元，3月份当月人民币各项贷款增加1.89万亿元。金融机构本外币各项存款余额同比增长25.72%，人民币各项存款余额同比增长25.73%，增幅比上年末高6个百分点，比上月末高2.72个百分点。

　　2009年3月末，国家外汇储备余额为19537亿美元，同比增长16.14%。

　　银河证券分析与判断如下：

　　（1）正如上月银河证券所做的预测，3月份广义货币供应量M2与狭义货币供应量M1延续了双双上涨的走势。其中，M2同比增长25.51%，比上月末大幅走高5.11个百分点，创出了1996年11月份（10月份增速为26.40%）以来的新高；M117.04%的增速比2月末大涨6.17个百分点，为2008年6月份以来的新高。

织梦好，好织梦

　　银河证券认为，货币供应量的高增长主要是由于迅猛的信贷投放所致。2009年一季度的新增人民币贷款量达到创纪录的4.58万亿元，而3月份单月的这一数字达到1.89万亿元，更是创出历史新高。巨量的新增人民币贷款进而转化为企业户在商业银行规模庞大的存款，货币供应量指标双双走高在预期之中。另外，春节过后，储蓄存款的增加开始慢于企业存款的增长，在M2不断走高的同时，也支持M1一同大幅反弹。

　　（2）3月份金融运行的最大亮点，是信贷投放出现了巨量增长并再次创出新的历史记录。从新增人民币贷款这一指标来看，当月，新增人民币贷款规模达到1.89万亿元，同比多增1.61万亿元；2009年一季度人民币新增量达到4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。双双创下有记录以来的历史最高点。

　　从贷款余额增速观察，3月末，金融机构本外币各项贷款余额为36.56万亿元，同比增长26.97%；金融机构人民币各项贷款余额34.96万亿元，同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点（图3），为1996年12月份以来的新高。信贷猛增的原因其实十分明了，从中央银行层面来看，是宽松的货币政策支持“扩大内需、保增长、改善民生和经济结构调整”的结果，随着4万亿投资计划拟执行项目陆续下达到位，相应的信贷资金配套必然要跟上；从商业银行的层面看，“早放贷、早受益”符合其一贯的经营理念。 织梦好，好织梦

　　（3）3月份金融运行数据的另一亮点，是贷款结构出现了一定程度的改善。主表现在以下两个方面：一是居民户贷款在全部贷款中的比例出现了明显的上升。根据银河证券的测算，3月份单月，居民户贷款在全部贷款中的比例达到13.6%,高于1月份的7.5%和2月份的4.1%，这很可能反映了在股市、车市、楼市和实体经济回暖的大环境下，居民的消费和投资意愿有所恢复。二是，在非金融性公司贷款中，在中长期贷款居高不下的同时，票据融资的比例大大降低。我们的计算表明，3月份票据融资在非金融性公司贷款中的比例下降到了22.6%，大大低于2月份的47.3%和1月份的41.6%。出现这种变化，表明信贷资金涌入实体经济的份额开始加大，有利于实体经济触底回升。出现这一有利变化的原因，或许还与监管部门的努力分不开。前几个月，票据融资在全部贷款中的比重一直居高不下，引起了市场对“信贷虚火”的质疑，相关监管部门随即加大了对信贷资金流向的跟踪与监测，并且对金融机构的信贷指标考核中单独增设了“对中小企业贷款”这一指标。

　　（4）3月份的存款增速继续创出新高，企业户存款继续成为主力军。3月末，金融机构本外币各项存款余额为53.63万亿元，同比增长25.72%，人民币各项存款余额为52.26万亿元，同比增长25.73%，增幅比上年末高6个百分点，比上月末高2.72个百分点，同为1996年12月份以来的新高（图3）。一季度人民币各项存款增加5.62万亿元，同比多增2.98万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加2.56万亿元，同比多增1.06万亿元；非金融性公司存款增加2.93万亿元，同比多增2.36万亿元；财政存款减少882亿元，同比多减5890亿元（去年同期增加5008亿元）。非金融性公司存款中，企业存款增加2.8万亿元，同比多增2.15万亿元。3月份当月人民币各项存款增加2.45万亿元，同比多增1.38万亿元。 织梦好，好织梦

　　银河证券结论和预测：

　　3月份货币供应量和信贷投放继续增长，而且信贷结构出现了显著改善，这有助于实体经济触底回升。总体判断，由于实施宽松的货币政策，今年的货币供应量和信贷投放延续高位运行的态势。但月度新增贷款投放量将呈现“前高后低”的走势，在进入二季度后出现回落。银河证券认为，现行的货币政策将为“保增长”提供一个十分宽松的货币环境。如果贷款结构延续改善的势头，将加快经济实现触底后的回升。在利率政策方面，银河证券维持前期做出的判断，即不排除央行有再次小幅降息的可能，但总体来看，降息的空间已经十分有限，今后央行货币政策操作的重点将从价格型工具转向数量型工具，若信贷投放持续在高位运行，央行将主要采用公开市场操作和调整存款准备金率来调控流动性。

(股歌小编：Sachiel)