浙商证券：锡业股份 量价双降资产减值致业绩下滑

　　公告简述：业绩预减95%

　　锡业股份(000960)1 月21 日公告2008 年业绩预测下滑95%，业绩下滑是市场早已预期到的，但是下滑幅度如此之大，还是令市场大跌眼镜。

　　推算08年第四季度销量下降33.33%

　　根据公司公告，公司第四季度主要产品销售价格比2008 年1-9 月份下跌了40%以上，销售收入仅为08 年一至三季度平均数的40%左右，由此可以推知，第四季度价格下滑40%的同时公司销量下滑了33.33%。

　　量价双降、存货计提减值损失是业绩大幅下滑的主要原因

　　公司公告08 年全年盈利2500 万元，而前三季度共盈利4.97 亿元，说明第四季度净利润亏损4.72 亿元，从而拉低了全年的业绩。除了量价双降之外，锡价大幅下挫引致的存货减值亦是造成第四季度大幅亏损的主要原因。根据公司3 季报，公司存货为24.89 亿元，占3 季度销售收入79.91 亿元的31.15%，与之对照的是07 年3 季度库存占销售收入比仅为21.9%。在价格大幅下挫的情况下，高库存使得公司面临着较大的资产减值损失。

　　对公司提出的建议

　　碰上百年一遇的经济危机，世界经济增速放缓，有色金属需求大幅下降从而引致公司经营业绩下滑。面对危机，公司如何迎难而上采取强有力措施来稳定公司的经营和保障业绩的增长呢?我将从投资者的角度对公司管理层提出些建议： 织梦好，好织梦

　　套期保值 尽管国内期货市场没有锡金属的期货合约，公司可以通过各种手段在伦敦金属交易所对锡进行一些必要的套期保值，从而可以对冲部分由于价格的下挫对公司造成的损失。

　　继续限产保价 公司的锡矿储量占到全国35%左右，占到世界的1/10 强，公司可充分发挥在行业内的龙头地位，通过控制供给以达到稳定价格的目的，从而利于公司的可持续发展。

　　加强海外经营的风险控制 新加坡锡业私人有限公司担保事件对公司造成的潜在损失非常有限，而对公司形象带来的负面影响却不可低估。中国企业“走出去”的经验不足，遇上困难也在所难免，如何从该事件中表现出公司的危机处理能力、以及制定切实可行的风险管理措施从而避免类似事件的发生，将可以扭转公司在投资者心中的形象。

　　努力提高锡深加工的盈利能力 完善并打造完整锡产业链，可以更有效的规避锡金属价格波动的风险，公司要努力提高锡深加工的盈利能力，毕竟根据公司08 年中报，公司锡材和锡化工产品毛利率分别仅为10.05%和0.07%，低于同期锡锭(19.88%)和焊锡锭(11.54%)的毛利率，同比分别下降17.04 和12.71 个百分点。

　　投资评级：中性

　　当前锡金属供过于求的现状短期内仍无法扭转，LME 锡价仍处于下滑通道，公司的资产减值损失短期内仍无法转回，对公司业绩造成不利影响，给予公司“中性”评级，敬请投资者更加关注公司现金流量表和资产负债表而不是利润表，毕竟计提大量资产减值损失并没有影响公司的经营性现金流，而在商品熊市中具有良好的现金流，能让企业熬过寒冬迎接春天的到来。

织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)