浙商证券：大同煤业 优质动力煤典范 资源价值低估

　　投资要点：

　　大同煤业（601001）所属煤矿权益总储量19.46亿吨，折合每股煤炭资源含量2.33吨，在煤炭公司中居于首位。公司煤炭品质优秀，作为传统名优煤炭产品的“大同煤”即指目前公司所属各矿所产煤炭，在整个大同地区各煤矿中品质最高。

　　目前公司矿井的采煤机械化程度达100%，平均单产规模为350万吨，大大高于国内同类重点煤矿的单井生产能力，与国外技术装备先进的矿井相比，规模上也具有较强的竞争优势。

　　2008年上半年，公司吨煤营业成本188.56元/吨，较2007年平均成本增加9.53元/吨，而同期内中央财政煤炭企业平均的煤炭开采成本为278.22元/吨，较年初增加62.8元/吨，公司的成本优势相当明显。

　　在国内煤炭价格不断下跌的同时，山西大同地区的动力煤价格也呈高位回落之势，但无论是开始回落时间，还是回落幅度都落后于中转地秦皇岛煤价走势。随着下半年煤炭需求的下降和销售价格的逐步下跌，电力企业有了更广的选择空间，质量好、价格适中的大同煤将受到青睐，因此价格大幅下跌可能性较小。

　　塔山矿投产促产量大幅增加。塔山矿设计产能1500万吨，年产商品煤约1050万吨。2008年上半年，公司原煤产/销量为1069.45万吨/916.4万吨。其中：塔山煤矿完成产/销量565.75万吨/403.47万吨，产量增量则占公司产量增量的82.29%。2010年，公司原煤产能将达到2500万吨。 dedecms.com

　　资产注入预期明确。同煤集团承诺将逐步把全部经营性资产纳入公司，在2014年前使公司成为同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。同煤集团所属煤矿资源总储量约890亿吨，公司未来增长潜力巨大。

　　根据公司盈利预测，参考相对估值和绝对估值，我们认为公司合理估值区间为17.7元-23.16元。给与推荐评级。

(股歌小编：Sachiel)