顾铭德：不会重演美式“次贷”危机

发布时间：2009-10-25 01:28来源：金融投资报顾铭德字号：大 中 小

　　近期美国次贷危机波及全球股市。本周沪深股市也出现震荡。沪深股市大幅震荡与国际股市波动有一定联系，但主要原因还在于股价连创新高后具有内在调整要求。美国"次贷"危机对全球股市的影响是有限的，局部的，不可能导致全球性金融危机，对中国股市影响更弱。因为，中国目前金融体制决定了类似"次贷"式危机还不可能发生。

　　"次贷"是美国抵押贷款市场以借款人信用等级为划分界限的住房抵押贷款。相对于"优惠级"贷款，这类贷款主要是信用级别低的借款业务，其贷款利率高于"优惠级"2到3个百分点。对贷款机构来讲，这类贷款是高风险高收益。由于金融创新，美国贷款机构把这类贷款打包做成债券卖给投资机构。各类投资机构包括基金大量购买了"次贷"转化的"次债"。在房地产市场兴旺时，经营"次贷"和"次债"的机构由于高利率当然收获高。但是，随着"次贷"规模扩大和房地产市场降温，"次贷"坏账大量出现，截止2006年美国"次贷"还款违约率高达70.5%，是"优惠级"市场的7倍。可是经营"次贷"和购买"次债"的金融机构便发生经营危机，并波及国内外的投机机构，特别是上市的金融机构，相关股价便下跌。由于"次贷"占全部住房抵押贷款市场比重目前只有20%左右，所以，对美国来讲，"次贷"危机不具有全局性，完全在可控范围。

　　对于我国，产生"次贷"危机的条件还不具备。虽然近年来商业银行住房抵押贷款规模迅速扩大，但这些贷款基本上没有"零首付"和"零文件"贷款，房贷款最多只能贷七成。商业银行风险相对小。这些贷款也没有打包作为债券出售给社会投资机构。一旦遭到房地产市场降温，其风险局限在商业银行部分贷款业务中，因为住房抵押贷款占商业银行全部贷款还不足20%。而且我国房地产市场与股票市场具有资金分流效应，一旦房地产市场降温，社会游资会加速流向股市。所以，无论从何种角度看，沪深股市不可能较长时间或较大幅度受美国"次贷"危机的影响。

　　对沪深股市具有决定性影响的是国内经济增长的基本面因素。目前，经济强劲增长，上市公司业绩提升，是牛市做多的基本态势，但近期物价普遍上涨，成了股价单边上涨的制约因素。多空因素相互作用的结果便形成大盘指数在目前指数区间相对平衡的格局，从大趋势、长时间角度看，平衡之中略微偏向多方。但是这种偏多格局不是单边的，大盘指数上涨是震荡式前进，是结构性牛势。如果8月和9月消费物价指数得不到有效控制，大盘指数连续上涨的势头便难以为继，市场不确定因素便会增加。

(股歌小编：Sachiel)