顾铭德：中国股市进入滞涨“鸡肋”阶段！

　　滞涨就是还在涨，但涨幅逐渐趋小，有点涨不动的迹象。滞涨并不是说牛市已经结束。因为支撑牛市的主要因素仍然存在，一旦大盘下跌，场外资金会蜂拥而入。大量的场外和场内资金使大盘指数该跌不跌。但是，投资者发现盘中的个股和板块，其股价和市盈率，无论动态还是静态，都已经处在中外股史的高峰位，股市成了投资者的“鸡肋”。

　　“鸡肋”股市的特点在于，上市公司的股价已经高于上市公司能够提供的正常的平均的分红回报率。这种回报率以市盈率参照利率水平来衡量。目前沪深股价平均动态市盈率达到40余倍。纵观中外股市动态市盈率达到40—50倍区间，并不表明股市马上就要崩溃，也不能就此宣判牛市到了结束阶段。因为，股价实际的走势还要取决于当时的资金面和经济运行态势。目前的资金面是支撑股市最主要的因素。据申银万国证券研究所统计，8月份股市新增资金2200亿元，达到13000亿元。据笔者分析，8月份居民定期储蓄资金仍在减少，向股市分流，这个数量与前述的股市资金增量和股民新开户数基本符合。由此可以推论股市资金量目前还在推动股价上涨。

　　但是，投资者一定要清醒，依靠资金面来推动的牛市不可能持久。资金供大于求的格局会随着股市规模的扩大，新股发行规模的扩大慢慢发生改变。9月份开始，建行等H股大盘股纷纷登陆A股市场；香港股市直通车的试行又会分流一部分沪深股市资金。如果这两大因素不足以改变沪深股市资金供求格局的话，股指期货推出很可能是改变资金供求格局的时期。因为，股指期货会吸收相当部分的机构和大户资金，从而改变股市现货资金供大于求的格局。1994年和1995年春季，国债期货兴旺之时，沪深股市成交量萎靡不振。国债期货关门的第二天，沪深股市发生三天井喷行情。随后，在其它因素共同作用下，沪深股市于1996年初进入新一轮大牛市。 内容来自dedecms

　　目前我们无法预测股指期货正式运作日期，也难以判断运作之后的资金流向。但是，大规模发行H股回归股票和香港直通车以及股指期货的运作必定会分流大量资金。这种分流会逐步改变股市资金供大于求的格局。这一天何时来临难以准确预料，但目前股市处于“鸡肋”状态的判断有充分的理由。“鸡肋”股市操作策略与上升阶段的牛市操作有一定区别。上升牛市中由于大部分股票有投资价值，所以长期捂股是最好的策略，而“鸡肋”牛市中，由于大部分股票已经不具有投资价值，所以长期捂股已经不适合新的形势。投资者应当从战略上采取保守的方法，减少资金参与量，寻找价值洼地，随时准备获利兑现。

(股歌小编：Sachiel)