李志林：调整是否结束需确认 重拾升势需等待

　　尽管本周三上证指数拉出了15年来最大的阳线，但笔者认为，调整是否结束还需确认，升势能否重拾还需等待。

　　底部基本探明。由于此轮自6124点的调整是可控的、范围性的调整，跌幅将小于“5·30”的21%。至本周最低5032点，跌幅为17.8%，接近9月12日5025点底部，并已低于本轮3563点—6124点涨幅的0.382位置。可以认为调整的目标基本到位。

　　底部还需中石油探明底部后加以确认。由于中石油下周一开始计入指数，由于其权重占25%，是工行的三倍多，每涨跌一角要影响指数13至14点，故中石油对市场走势影响举足轻重。如果下周中石油继续探底，势必带动其他调整幅度较小的大盘股补跌，对指数杀伤力较大。因此，还需中石油等大盘股对底部进行再次确认。

　　再次加息“还有最后一击”。10月份CPI高达6.5%，再次加息不可避免，可能会对股市形成冲击，但很可能是“最后一击”。因为这次加息后利率将升至4.14%，而美国利率现已降至4.5%，估计12月还会减息，这样，使中国央行今后再加息的空间越来越小，为抑制货币流动性过剩，势必将加快人民币升值，这是股市上涨的动力。在宣布加息前，股市可能“虚势以待”，不会提前上涨。

　　解决资金“瓶颈”需要有一个过程。大多数投资者在6124点时都有逃顶的愿望，为什么没逃？因为从9月12日5025点见底回升以来，都是靠大盘股虚涨指数，而多数股票一直在跌，无法逃顶。尤其是中海油服、建行、神华、中石油等超大盘股发行上市，一次又一次地形成“挤出效应”，老股越跌越低。沪市日成交量从七八月的1500亿—1600亿骤减至700亿—800亿，表明在大盘股高速扩容下市场资金已严重不足。尽管现已重新开放基金发行、拆细和“封转开”以及QFII额度年内从100亿美元增至300亿美元，预计会有2000亿以上的新增资金进场。但这些资金绝不可能拉高建仓，必然是边打压边建仓，等待年末股市下跌的机会。只要成交量依然维持800多亿的水平，就不能轻言调整结束。 本文来自织梦

　　调整结束还需要时间和空间的量化配合。从时间看，从2005年12月5日1077点启动的行情有四次调整，第一次是2006年5月22日至8月18日，历时13周；第二次是今年1月4日至3月16日，历时10周；第三次是今年5月30日至7月6日，历时6周；第四次是今年10月16日至今，仅历时5周，并且是缩量调整，换手率低，何况时近年末，因此，调整的时间至少要延续到11月底。从空间看，每次调整结束的标志是连续三天收复60日均线，目前其位置在5464点，能否有效收复至为关键。

　　重拾升势也许要等2006年财务报表不再成为估值的依据。目前批评股市过热、估值过高、泡沫过多的依据是按2006年年报统计的平均市盈率。也许要到12月，2006年年报才会从人们的视线中退出，而按2007年年报统计的平均市盈率只有39倍，并不离谱。过了2008年元旦，人们便会开始预期2008年年报的动态市盈率不到30倍。那时，股市才能摆脱“估值”、“泡沫”的困扰。

　　目前最关键的是要有信心和耐心，淡化指数的涨跌，强化持仓结构的调整，抓紧为明年的收获提前布局。（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

(股歌小编：Sachiel)