李志林：下半年真正的估值洼地

发布时间：2009-10-25 02:39来源：上海证券报李志林字号：大 中 小

　　7月以来发动的权重股和蓝筹股行情，主要是冲着6月和上半年天量信贷所产业的巨大流动性和二季度GDP增长接近8%这两项经济数据而来。由于数据在周四国家统计局新闻发布会前早已在各种论坛和媒体上精确泄露，主力机构便以连续的逼空方式直冲3200点上方。但是，我以为，周四的天量杀跌已宣告经济数据的行情告一段落，大盘将在震荡调整中进行热点转移。
　　
　　1、市场对经济数据往往作反向解读。这段日子，许多人从上半年经济数据中看到"保八"成功有望，情绪高昂，强力做多。其实，中国股市历来是注重"事先预期"。比如，去年12月1800点时，尽管经济数据很不好，市场普遍恐惧金融海啸第二波，怀疑2009年政府"保八"经济目标难以实现，认为2009年上半年经济和股市是L型，股市是前低后高，但股市硬是节节走高。谁能坚信"保八"无疑、2009年股市是"前高"而坚定不移地做多，那才叫先知先觉。如今，当人人都看到"保八"可成功，实际上上升空间已经不大，指数翻了倍的股市就很可能作出反向走势，即主力将利好当作出货良机。
　　
　　2、宽松货币政策走到了尽头。上半年新增贷款7.36万亿，同比多增5万亿，比去年全年还多50%。再看3-6月的M2和M1增长情况，M2分别是25.5%、25.94%、25.74%和28.46%，M1分别是17%、17.48%、18.69%、24.79%，6月的M2和M1均创历史新高，比2007年9-11月6100点时的22%还要高，这是非常令人可怕的事情。M2和M1的剪刀差也骤降为3.67%，显示可进股市的银行（活期）资金大幅减少，上半年适度宽松的货币政策已异化为极度宽松的货币政策，根据盛极而衰的原理，必将作出调整。否则，将导致产能过剩、银行坏账、资产和资源价格暴涨、通贷膨胀和货币贬值。虽然货币政策明确调整可能在数月之后，但期间只要货币当局屡出"只做不说"的调控举措，股市就会作出灵敏的提前反映。

　　
　　3、6月以来的领涨板块银行股、地产股筑头明显、疲态毕露。这是因为，上半年天量贷款因利率打六折七折，使银行股业绩增长有限；国税局突击到八大房企查三年的税，银监会反复重申严控二套房贷款，将迫使房地产股半年报做差，哪怕靠煤炭、石化、有色、钢铁、券商股一两天的轮番拉动，使指数不断创出新高，但领涨板块却暗度陈仓，超级主力在抓紧平台出货，蓝筹股的主升浪明显已经过去，一旦构筑双头，那么大盘出现强震回落不可避免。
　　
　　4、连续暴量是强震在即的先兆。本周三、四沪市放出了2197亿、2213亿两年来的最大成交量，接近6100点时的水平，令人恐惧。大盘的暴量是市场最真实的写照。它既是人气达到疯狂状态的标志，又是多空分歧加剧以致于投入巨兵激烈搏杀的显示，更是把大盘逼到绝境的摊牌：后市放量飙升不行，放量滞涨也不行，缩量上涨同样不行，放量下跌更不行，从高位回落10%以上尤其不行。总之，高位堆积巨量暴量后市场作出的选择大多是暴跌，时间一般不超过1-2周，下周三融资426亿的中国建筑招股，将是对市场严峻的考验。因为从2538点已单边上升37个交易日，即使后市仍有不小的上涨空间，但也必须先波段回落，经过像样的调整，由另一波段去完成更高的目标，这样才能令投资者心中踏实。当然，大盘的调整也不会是一刀切的调整，而是结构性调整，即主要是6月以来涨幅较大板块和个股的调整，对于已调整两个月的板块和个股来说，或许反而是上涨的机会。因此，现投资者既不能满仓、重仓，又不能空仓、轻仓，关键是持什么仓。

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　　5、下半年真正的估值洼地和新热点是购并重组板块。现在市场主流舆论认为，只有金融、地产和蓝筹股才是估值洼地，其实，按国际股市大蓝筹股8-12倍市盈率的估值标准看，目前A股的大蓝筹已经价值高估。在货币政策将收紧和通胀预期下，经济复苏对上市公司业绩传导不确定的情况下，下半年仅靠上市公司内生成长性来发掘价值将十分困难。唯有从外延式成长性发掘购并重组的价值，才能既规避大盘调整的风险，又能获取不亚于上半年的丰厚收益。购并重组是国务院国资委和地方国资委下半年工作地重点，是馈赠给广大投资者的大礼包，是下半年投资者选股的重中之中。
　　
　　购并重组的主要类型是：国资整合式购并重组，控股股东或实际控制人变更式购并重组，和同业竞争者之间购并重组。
　　
　　购并重组的三大看点是：国企购并重组最有优势，同一集团内上市公司最容易购并重组，央企购并重组的实力最强。
　　
　　机会最大的购并重组是：小公司背后有大集团。
　　
　　动作最大最快的购并重组是：上海本地股。既有"双中心"驱动，又有大浦东整合概念，还有世博会、迪斯尼题材，更有上海市政府和国资委的实质性推动。尤其是上海六大国企集团下属的、近已宣布购并重组思路但未出现具体方案仍在交易的、5-10元的中小盘股。
　　
　　凡是不抱偏见的人定会发现，今年涨幅前100名的个股中80%有购并重组题材。尤其是进入7月以来，当大多数人还沉浸在大蓝筹的幻想中，购并重组股却一骑绝尘，天天曝出黑马，尤其是在大盘下跌时。在指数已上3200点时，市场竟然还有那么多的6-8元的小盘购并重组股存在，这实在是广大投资者的福音，若不半仓参与，实乃错失良机！"指数3000，个股6000"，这才是下半年股市投资的最高境界。

(股歌小编：Sachiel)